20220801-中邮证券-盛新锂能-002240.SZ-业绩超预期_下半年放量值得期待_11页_874kb

报告摘要

盛新锂能（002240.SZ）在2022年上半年表现出色，业绩超预期，显示出强劲的成长潜力。公司积极布局锂资源，与比亚迪等企业建立战略合作，进一步强化了其在锂产业链中的地位。分析师李帅华对该公司给予“推荐”评级，并提供了详细的盈利预测与估值分析。

业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营收51.33亿元，同比增长325.76%；归母净利润30.19亿元，同比增长950.4%，超出预期。2022Q2营收和归母净利润分别同比增长417.46%和979.68%。
锂盐产量增长：2022H1锂盐产量为2.04万吨，同比增长10.48%；销量为1.85万吨，同比增长4.88%。单吨毛利约为20.6万元/吨。
原材料库存充足：2022H1公司原材料库存为5.82亿元，同比增长2.19亿元，有助于控制成本。
产能规划明确：预计2022年全年锂盐产量将达到6万吨，权益产能达11万吨，其中印尼盛拓项目预计2023年下半年建成，将进一步提升产能。
战略投资者引入：公司非公开发行募集23亿元，比亚迪将成为持股5%以上的战略投资者，强化上下游协同效应，提升产业链稳定性。
估值与盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为61.36/66.05/69.13亿元，对应PE分别为8.24/7.66/7.32倍，目标价为63.8-85.1元。
风险提示：需关注需求不及预期、项目扩产不及预期、锂价大幅下跌等风险。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	2,934	18,265	19,343	20,549
增速	63.9%	522.5%	5.9%	6.2%
归母净利润（百万）	851	6,136	6,605	6,913
增速	29.0%	621.3%	7.6%	4.7%
毛利率	46.4%	46.9%	47.6%	47.0%
净利率	29.0%	33.6%	34.1%	33.6%
ROE	16.7%	55.0%	37.2%	28.0%
ROIC	15.5%	50.5%	34.9%	26.6%
PE	59.45	8.24	7.66	7.32
PB	9.92	4.54	2.85	2.05

自有矿山：
- 业隆沟锂精矿：2022年预计产量7万吨，折合约1万吨LCE
- 萨比星锂钽矿：规划锂精矿产能约20万吨，预计2022年底投产
锂精矿包销：
- 与银河资源、AVZ签订长协，分别包销6万吨和16万吨锂精矿
- 拥有SDLA盐湖运营权，产能2500吨LCE
- 与国城达成战略合作，优先销售不低于50%的锂精矿
- 认购ABY股权并签订包销协议，Kenticha锂矿项目2023Q2投产，预计每年提供6-8万吨锂精矿
智利锂业投资：
- 公司两次认购智利锂业，持股19.86%，成为第一大股东
- 拥有Arizaro盐湖矿权，探明资源量约142万吨LCE
- 智利锂业计划6个月内投资200万美元进行勘探