20220630-招商期货-光伏需求拉动纯碱下半年紧平衡_20页_1mb

纯碱行业供需分析及市场展望总结

一、核心内容

本报告主要分析了纯碱行业的供需情况，特别是在2022年及未来几年的需求拉动背景下，纯碱价格走势及市场平衡状态。报告指出，纯碱行业受到政策限制，新增产能有限，而光伏产业的快速发展成为需求增长的主要驱动力。同时，通过库存、基差、跨期等指标分析，预测纯碱价格可能在10月提前见顶，并探讨了上涨空间和潜在风险。

二、主要观点

1. 供应端：政策限制产能扩张

• 政策门槛严格：纯碱属于限制类目录，国家在产能批文、土地、信贷、环保等方面均有严格限制，导致近年纯碱利润虽好，但新增产能有限。
• 连云港碱业产能退出：2021年底连云港碱业120万吨产能搬迁退出，预计2023年下半年才能复产。
• 天然碱产能释放：远新能源800万吨纯碱产能第一期项目最早在2023年下半年或年底释放。
• 产能扩张情况：2022年纯碱产能扩张有限，主要集中在联碱法和氨碱法的技改与扩产，预计三、四季度产量同比增加2-3%。

2. 需求端：光伏玻璃需求显著增长

• 光伏玻璃需求激增：随着光伏装机量的持续增加和双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃需求显著增长。
• 需求预测：预计2023年光伏玻璃日融量达24.8万吨，较2022年的22.9万吨有所增加，表明光伏行业对纯碱的需求持续拉动。
• ESG背景下增长：光伏产业在ESG理念推动下快速发展，成为纯碱需求增长的重要引擎。

3. 平衡表推演：价格可能提前见顶

• 供需关系紧张：2022年纯碱供应端生产顺畅，但8-9月因夏季检修导致供应减少，对价格形成推涨。
• 库存下降：2022年纯碱出口增加，导致库存下降超预期，验证了供需平衡表推演的合理性。
• 价格见顶信号：根据推演，纯碱价格可能在10月上旬提前见顶，与市场观点有所不同。

三、关键信息

1. 上涨空间分析

• 量价关系：下游需求越大，价格越高，但作用机理非线性，需求缺口增加1%，价格可能上涨5%。
• 上涨目标：若平板玻璃+光伏玻璃总日融量增加至24.8万吨，纯碱价格目标为3600-3800元/吨。
• 承受极限：光伏玻璃利润仍有压缩空间，纯碱价格上涨空间约为800-1200元/吨，综合考虑目标区间为3800-4200元/吨。

2. 潜在风险

• 出口减少：若纯碱价格过高，可能影响出口，导致每月出口额回落至2000万美金以下。
• 库存下降：库存若降至30万吨以下，可能成为价格见顶的信号。
• 基差与跨期信号：现货基差大于600元/吨，跨期价差超过300元/吨，可能意味着价格已接近顶部。

四、反向思考

1. 价格见顶的信号

• 国际贸易视角：纯碱单价低，国际贸易摩擦成本高，若出口减少则可能是价格见顶的信号。
• 库存视角：库存降至30万吨以下，若后市供需环比走弱，可能导致价格大幅回落。
• 基差与跨期视角：基差和跨期价差达到较高水平，是价格见顶的有效信号。

2. 当前市场阶段

• 上涨中途：库存、基差和跨期指标已处于较高水平，可能意味着单边行情已进入上涨中途。
• 仍有上涨空间：结合供需关系和价格信号，纯碱仍有上涨空间，但需警惕市场回调风险。

五、结论

• 供需紧平衡：纯碱行业在政策限制下新增产能有限，而光伏产业需求持续增长，导致行业处于紧平衡状态。
• 价格提前见顶：基于平衡表推演和市场信号，纯碱价格可能在10月提前见顶。
• 上涨空间与风险并存：虽然有较大的上涨空间，但需关注出口、库存和价格信号的变化，以判断市场是否进入回调阶段。

六、作者信息

• 吕杰：招商期货研究员，曾任某500强采购部、某大型国企期货部经理，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。
• 联系方式：
  • 邮箱：lvjie@cmschina.com.cn
  • 手机：18620652597
  • 期货从业资格：F3021174
  • 投资咨询资格：Z0012822

七、免责声明

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