燃气行业深度研究：煤层气发展痛点逐渐解决，天然气供需紧平衡，行业处于上行拐点-20181118-天风证券-36页-3mb

燃气行业总结

核心内容概述

中国天然气行业正处于供需紧平衡状态，对外依存度高达 44.2%，2018年1-9月消费量同比增长 17.44%，而产量增速仅为 6.2%，导致行业面临较大的供需缺口。与此同时，煤层气作为非常规天然气资源，其开发正逐渐进入快速发展阶段，行业处于上行拐点。

主要观点

1. 煤层气行业发展现状

• 资源丰富：我国煤层气资源总量约 30万亿方，居世界第三，技术可采储量约 2793亿方，集中于 沁水盆地 和 鄂尔多斯盆地东缘。
• 开发潜力大：煤层气开发技术日趋成熟，开采成本逐步降低，产量和气价齐升，有助于摊薄整体成本。
• 政策支持：中央煤层气补贴有望延续至“十四五”期间，山西、陕西、河南和贵州等省份也出台了地方补贴政策。
• 矿业权下放：2016年4月，煤层气矿业权审批监管首次下放至山西，2017年8月山西省提出以竞争方式出让煤层气探矿权，政策落地带动行业快速发展。
• 输送管道建设：我国煤层气输送管道初具规模，外输能力增强，山西煤层气管道建设尤为突出，覆盖率达 83%。

2. 天然气供需紧平衡

• 对外依存度高：2017年对外依存度达 39.91%，2018年进一步上升至 44.2%，能源安全受到一定影响。
• 清洁供暖推动需求增长：2017年“煤改气”政策显著提升了天然气消费量，煤层气作为替代能源，迎来发展机遇。
• 产业政策支持：国家出台多项政策，推动天然气产业链全面部署，包括煤层气补贴、管网公平开放等，为行业发展提供保障。

3. 山西煤层气开发现状与前景

• “气化山西”战略：山西省政府推动“气化山西”，目标到2020年煤层气年利用量达 70亿方。
• 国企主导开发：晋煤集团作为山西省煤层气开发主力，主导成立山西燃气集团，整合省内资源，打造省级煤层气平台。
• 矿业权改革：山西煤层气矿业权审批下放，激发市场活力，矿业权改革“破冰”，促进勘探开发进程。

4. 重点推荐公司

• 蓝焰控股：山西国资煤层气开发企业，拥有丰富资源，勘探开发业务稳定发展，2018/19年预计归母净利 6.88/9.12亿元，EPS为 0.71/0.94元。
• 新天然气：通过并购亚美能源布局煤层气开采，2018/19年预计归母净利 2.54/4.64亿元，EPS为 1.59/2.90元。
• 天壕环境：与中联煤层气合作建设煤层气长输管线，2018/19年预计归母净利 1.61/3.05亿元，EPS为 0.18/0.35元。
• 沃施股份：通过并购中海沃邦进入天然气领域，关注其在石楼西气田的开发进展。

关键信息

• 煤层气特性：主要成分为高纯度甲烷（CH₄），热值与天然气相当，燃烧后几乎不产生废气，是优质的清洁能源。
• 开采技术：包括地面钻井、水力压裂、多分支水平井等，技术进步推动成本下降。
• 行业挑战：
  • 开发周期长，投入大，经济效益有限。
  • 煤层气与天然气价格存在差距，影响开发积极性。
  • 矿业权与采矿权不统一，影响采煤与采气的协调。
  • 管网建设不足，限制了煤层气的利用效率。
• 行业机遇：
  • 政策支持，补贴政策延续，推动行业发展。
  • 清洁供暖需求增加，带动煤层气消费增长。
  • 矿业权下放，促进市场化竞争和行业整合。
  • 管网建设加速，外输能力增强。

风险提示

• 产气量不达预期：可能受技术或地质条件影响。
• 工程进度缓慢：可能影响项目收益。
• 产业政策变动：可能影响行业发展节奏。
• 宏观经济下行：可能对能源需求造成压力。

总结

中国天然气行业正面临供需紧平衡的挑战，对外依存度持续上升，能源安全问题凸显。煤层气作为非常规天然气的重要组成部分，资源丰富，开发潜力巨大，行业正处于快速发展阶段。山西省作为煤层气资源大省，通过政策扶持和矿业权下放，正推动煤层气产业进入上行通道。重点推荐公司包括蓝焰控股、新天然气和天壕环境，建议关注沃施股份。随着技术进步、政策支持和市场需求的提升，煤层气行业有望在未来几年实现快速增长。