20220801-中国银河-北摩高科-002985.SZ-疫情下短期业绩承压_下半年有望快速恢复_3页_428kb

北摩高科（002985.SZ）2022年上半年业绩分析总结

核心内容

北摩高科于2022年8月1日发布半年度报告，显示其2022年上半年营业总收入为6.43亿元，同比增长10.99%；归母净利润为2.10亿元，同比减少7.09%。整体来看，公司上半年业绩受到疫情影响，但下半年有望恢复增长。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：公司上半年营收增长主要得益于飞机刹车控制系统及机轮业务收入的大幅增长，该业务收入达3.54亿元，同比增长179.6%。
• 利润承压：归母净利润同比下降7.1%，主要由于综合毛利率下降8.0个百分点，以及期间费用率上升1.7个百分点。

业务结构分析

• 营收结构：飞机刹车控制系统及机轮业务营收占比达55.1%，是公司主要收入来源。
• 毛利率变化：该业务毛利率为68.4%，同比下降9.4个百分点；刹车盘（副）业务毛利率从89.8%降至较低水平，拉低了公司整体毛利率。
• 其他业务：刹车盘（副）业务营收同比下降78.7%，检验试验业务营收下降6.7%，而起落架业务尚未形成收入。

费用情况

• 费用率上升：期间费用率同比上升1.7个百分点，主要由于研发费用率和财务费用率分别增加1.2和3.1个百分点。
• 研发投入：研发人员和研发投入增加较快，系研发项目增多所致，为公司长期发展积累技术优势。

关键信息

募投项目进展

• 公司于2020年上市募集资金7.74亿元，用于飞机机轮、飞机着陆系统和高铁摩擦材料项目。
• 原计划2022年12月31日完成项目，但受疫情影响，截至2022H1，三项项目投资进度分别为31.5%、68.3%和7.1%，项目推进不及预期。
• 飞机着陆系统项目已延期至2023年12月31日。

投资建议

• 短期影响：公司因疫情短期承压，但下半年疫情缓解后，经营有望恢复。
• 行业地位：公司是国内航刹领域的绝对龙头，拥有多个在研型号。
• 未来发展：公司正以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，朝着集成化和智能化方向发展。
• 盈利预测：预计2022年至2024年归母净利分别为5.09亿、7.06亿和9.06亿，EPS分别为1.53元、2.13元和2.73元。
• 估值：当前股价对应PE为39x、28x和22x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 军品订单不及预期：军品业务可能因政策或市场需求变化而影响业绩。
• 客户集中度较高：公司客户较为集中，存在依赖风险。

相关研究数据

财务指标预测（单位：百万元）

可比公司估值

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

市场数据

• A股收盘价：60.04元
• 一年内最高价：103.80元
• 一年内最低价：43.65元
• 市盈率（2022）：39.15
• 总股本：33,185.36万股
• 实际流通A股：17,910.40万股
• 限售流通A股：15,274.96万股
• 流通A股市值：107.53亿元

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn