20220801-西南证券-福瑞股份-300049.SZ-业绩符合预期_下半年有望提速_4页_1mb

业绩符合预期，下半年有望提速总结

核心内容

福瑞股份（300049）在2022年中报业绩预告中显示，上半年归母净利润为0.26~0.3亿元，同比下降29%~38.4%；扣非净利润为0.27~0.31亿元，同比下降19.1%~29.5%。剔除股份支付费用影响后，内生业绩符合预期，预计2022年H1内生扣非归母净利润为0.44~0.48亿元，同比增长14.2%~24.6%（按中值测算为19.4%）。尽管受到上半年疫情影响，但公司业绩表现仍处于合理范围。

主要观点

• 业绩预期：公司上半年业绩受疫情影响，但剔除非经常性支出后，内生增长符合预期。预计下半年随着疫情缓解和股权激励费用摊销减少，公司表观收入和内生业绩将提速，全年有望达成激励目标。
• 业务结构：公司业务涵盖器械、药品和服务三大板块，其中：
  • 仪器业务：Fibroscan肝纤维化诊断设备为全球首创，已成为临床无创检测首选设备。NASH诊断指南和治疗药物相关事件催化不断，仪器业务有望打开成长空间。
  • 药品业务：公司独家产品复方鳖甲软肝片是国家药监局批准的首个抗肝纤维化中药，市场空间广阔，预计下半年随着疫情缓解和自主定价策略推进，药品业务将实现快速增长。
  • 服务业务：公司正在拓展儿科医疗健康管理业务，已在成都开设三家门诊部，预计2022年将逐步开始异地扩张，为公司带来新的增长点。
• 股权激励：公司设定的2021~2023年净利润目标为1亿、1.5亿、2.5亿元，显示出管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

业绩预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 竞争风险
• 原材料价格上涨风险
• 药品院外拓展不及预期
• NASH药物进展不及预期
• 海外疫情复发风险

投资建议

不考虑股权激励摊销影响，公司2022~2024年归母净利润预计分别为1.5亿、2.5亿、3.3亿元，维持“买入”评级。

催化因素

1. NASH诊断指南更新：美国临床内分泌学协会（AASLD）更新了NASH诊断指南，加强了Fibroscan设备的应用。
2. 合作推进：诺和诺德与公司子公司EchosensTM合作，推进NASH早期诊断及疾病认知提升。
3. 药品进展：Intercept Pharmaceuticals公布奥贝胆酸（OCA）在REGENERATE试验中的积极结果，有望再次提交NDA。

市场表现与数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券
• 投资评级说明：买入、持有、中性、回避、卖出
• 投资评级标准：基于个股相对沪深300指数的涨幅

公司概况

• 总股本：2.63亿股
• 流通A股：2.30亿股
• 52周内股价区间：10.89~19.0元
• 总市值：41.56亿元
• 总资产：24.04亿元
• 每股净资产：5.53元
• 资产负债率：28.48%（2021A）降至23.36%（2024E）

财务分析

• 现金流：公司经营活动现金流净额预计在2022年为125.97亿元，2024年预计达317.47亿元。
• 成长能力：公司各项业务均呈现增长趋势，尤其是药品和仪器业务。
• 盈利能力：净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 运营效率：总资产周转率和固定资产周转率显著提升，反映运营效率提高。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为杜向阳，执业证号S1250520030002。
• 报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供专业投资者使用，不构成对任何个人的投资建议。