20130709-上海证券-下半年资金维持＂紧平衡＂_11页_983kb

债市与宏观经济分析报告（2013年7月9日）

核心内容概述

本报告总结了2013年7月9日中国及全球债券市场动态，包括资金面状况、债市回顾、展望、风险提示及国内财经要闻等内容，强调了下半年资金面“紧平衡”的趋势，并指出市场需关注流动性及违约风险。

主要观点

1. 下半年资金面维持“紧平衡”

• 资金价格回落：620钱荒后，资金价格回落，但预计下半年不会回到上半年水平。
• 去杠杆趋势：商业银行表外业务进入“去杠杆”调整阶段，影子银行资金流动速度减慢。
• 外部流动性减弱：美国经济数据改善，推动QE退出预期，国际资金流入减少。
• 监管加强：管理层加强债市监管，部分资金可能被引导回原渠道。
• 财政压力：人行响应“盘活存量”政策，切断市场对“救市”的期待。

2. 债市表现与趋势

• 银行间市场：7月8日成交总量为6184.27亿元，质押式回购结算量最高。
• 货币市场利率：SHIBOR、R001等利率下行，21天品种降幅显著。
• 收益率曲线：短端收益率仍有下行空间，企业债1年期收益率大幅下挫。
• 信用产品：短期品种吸引力高于长期，但需警惕信用风险。

关键信息

一、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：共成交200笔，金额1267.98亿元，较昨日增加267.39亿元。
• 质押式回购：共成交1685笔，金额5745.37亿元，较昨日增加585.77亿元。
• 买断式回购：共成交192笔，金额210.73亿元，较昨日增加25.73亿元。
• 现券买卖：共成交838笔，金额470.91亿元，较昨日减少71.23亿元。

2. 交易所市场成交概览

• 上交所：成交3115亿元，其中现券33.99亿元，回购3081.01亿元。
• 深交所：成交262.12亿元，其中现券3.89亿元，回购258.23亿元。

二、债市展望

• 资金面：预计下半年维持“紧平衡”，机构需关注流动性及违约风险。
• 收益率曲线：短端仍有下行空间，建议配置高信用等级债券。
• IPO重启：市场传言IPO最快7月底重启，首批约30家批量发行。

三、风险提示

1. 船企熔盛重工：因营运资金压力，寻求政府及股东财务资助，预计未来可缓解。
2. IPO重启：可能对市场资金面产生影响，需关注市场反应。

四、今日发行

• 银行间市场：

  • 江苏阳光集团：发行中期票据5亿元，期限3年，评级AA。
  • 粤合资产：发行短融2亿元，期限1年，评级A+。
  • 隆鑫控股：发行中票4亿元，期限5年，评级AA-。
  • 中国中冶：发行短融39亿元，期限1年，评级AAA。
  • 财政部：发行国债300亿元，期限7年。
  • 宁波城投：发行短融10亿元，期限1年，评级AA+。
  • 方正集团：发行短融3亿元，期限1年，评级AA+。

• 深交所：无今日发行。

• 商业银行柜台：

  • 财政部：发行国债240亿元，期限3年。

五、昨日报告摘要

1. 可转债周报：建议从债性角度考虑，坚持防御性配置，关注回售条款。
2. 债券舆情日报：中冶纸业主体评级由AA-下调至BB-，中冶南京资金紧张。
3. 债券市场周报：收益率曲线短端仍有下行空间，配置以高信用等级债券为主。
4. 信用产品周报：短期品种吸引力大于长期，但需注意信用风险。
5. 利率产品周报：下周资金价格可能继续回落，建议延长久期。
6. 宏观经济预测：二季度GDP增速预测均值为7.5%，CPI预计略升，信贷规模增加，M2增速放缓。

六、国内财经要闻

1. GDP增速预测：二季度GDP增速预测均值为7.5%，CPI同比升2.5%。
2. 财政支出压减：中央国家机关统一压减一般性支出5%。
3. 资产证券化产品：阿里资产证券化产品拟在深交所挂牌。
4. 券商次级债券：首单证券公司次级债券在上交所挂牌。
5. 军方房地产清查：解放军全面清查房地产资源，严控土地转让。
6. IPO配套募资：证监会允许配套募资用于补充流动资金。
7. 银行理财发行量：环比下降36%，平均收益率略跌。
8. 机器人产业新政：工信部拟推新政促进机器人产业发展。
9. 人民币流出渠道：央行研究拓宽人民币流出渠道，简化跨境结算流程。
10. 进出口银行放贷：上半年放贷4003亿元，同比增近五成。
11. 核电上网电价机制：发改委完善核电上网电价机制，核定电价0.43元/千瓦时。
12. 中欧光伏争端：双方在最低价设定上存在较大分歧。
13. 城镇化预测：预计2020年城镇化率将达60%，2030年达66%。

海外债市动态

1. 美国市场

• 公债价格：因就业数据改善，公债收益率升至近两年高位。
• 10年期公债：收益率回吐近半数升幅，30年期公债收益率达3.637%。
• MBS：抵押贷款支持债券反弹，由房利美担保的MBS收益率报3.49%。

2. 欧洲市场

• 希腊公债：收益率大幅回落，若获得救助资金将进一步下降。
• 葡萄牙公债：收益率跌24个基点至6.95%，政治危机缓解。
• 德国公债：短期德债收益率跌3个基点至0.09%，中长期收益率下降。

3. 日本市场

• 公债价格下跌：各期限公债收益率均上行，20年期公债收益率达1.76%。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此产生的损失。

总结

本报告指出，下半年中国债市将维持“紧平衡”状态，资金面压力仍存，需关注流动性及违约风险。同时，IPO重启、企业债收益率下行、宏观经济数据疲软等多重因素影响市场走向。海外债市方面，美国、欧洲及日本市场均出现不同程度的波动，反映全球市场对经济前景的担忧。建议投资者在配置债券时，以高信用等级品种为主，谨慎对待信用产品风险。