20210306-光大证券-固定收益信用周报_发行量上升_短端收益率小幅下行_11页_569kb

信用债市场周报总结（20210228-20210306）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月28日至3月6日期间信用债市场的一级和二级市场表现，以及信用风险事件和相关风险提示。主要涉及信用债发行规模、发行利率、发行期限、交易量、行业及区域分布、信用风险事件及市场风险提示等方面。

一级市场情况

发行规模

• 总发行规模：2521.97亿元，周环比上升10.43%。
• 总偿还规模：2005.01亿元，净融资516.96亿元，周环比下降27.08%。
• 城投债：发行23只，金额153亿元。

发行评级结构

• AAA级：占比81%，略有下降。
• AA+级：占比14%，略有上升。
• AA级及以下：占比6%，占比上升。

企业属性

• 国企：发行2302.47亿元，占主导地位。
• 民企：发行207.5亿元，占比较小。

债券类型

• 短融：占比57%，大幅下降。
• 公司债：占比18%，大幅上升。
• 中期票据：占比13%。
• 企业债：占比7%。
• 定向工具：占比5%。

行业发行结构

• 非银金融：23.37%
• 建筑装饰：16.77%
• 综合：14.92%
• 化工：8.33%
• 交通运输：7.71%
• 公用事业：4.87%
• 房地产：4.48%
• 其余行业：19.55%

区域发行结构

• 上海、广东：发行量回落，远低于北京。

发行利率情况

• 公司债：
  • AAA级：4.32%（下降20bp）
  • AA+级：4.63%（下降277bp）
  • AA及以下：仅晶科科技一家，发行利率7%。
• 企业债：
  • AAA级：4.19%（下降4bp）
  • AA+级：4.30%（下降62bp）
  • AA及以下：5.90%（上升77bp）
• 中期票据：
  • AAA级：3.84%（下降10bp）
  • AA+级：4.73%（上升4bp）
  • AA及以下：5.54%（两周首次发行）
• 短融：
  • AAA级：2.91%（上升8bp）
  • AA+级：4.0%（上升20bp）
  • AA及以下：4.83%（上升23bp）

发行期限结构

• 1年期：占比42.54%
• 3年期：占比38.33%
• 5年期：占比19.13%
• 趋势：三年期占比大幅上升，短期债券仍为主流。

二级市场情况

收益率曲线

• 产业债：短端收益率下行，长端保持稳定。
  • AAA级1Y：3.1611%（下行7.36bp）
  • AAA级3Y：3.6599%（下行3.74bp）
  • 5Y：下行0.72bp；7Y、10Y分别上行0.31bp、0.13bp。
• 城投债：收益率走势与产业债一致，短端下行，长端稳定。
  • AAA级1Y：3.1861%（下行5.22bp）
  • AAA级3Y：3.6721%（下行2.82bp）
  • 5Y：下行1.81bp；7Y下行0.19bp；10Y上行0.15bp。

交易量

• 总成交金额：4998.62亿元。
• 各类型成交情况：
  • 企业债：252.77亿元
  • 公司债：142.98亿元
  • 中期票据：1982.66亿元
  • 短融：2236.49亿元
  • PPN：383.72亿元

信用风险事件

违约事件

• 永城煤电控股集团有限公司：
  • “20永煤CP001”通过持有人会议，决定先行兑付50%本金及全额利息，剩余本金展期1年，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息。

评级下调事件

• 华夏幸福基业股份有限公司：
  • 因子公司美元债违约，主体信用等级由B下调至C。
  • “18华夏01”、“18华夏02”和“18华夏03”信用等级由B下调至C。

风险提示

1. 债券偿还压力大：2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复缓慢，短期偿债能力恶化可能加剧违约风险。
2. 政策收紧风险：若政策进一步收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度可能加快。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 / weix@ebscn.com

估值方法与免责声明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉证券在该价格交易。
• 报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

版权与免责声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写。
• 报告内容基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告可能随时修订，但不保证及时发布。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。