2018-建筑材料_稳抓基建主线_紧盯边际变化_51页-2mb
报告摘要
建筑材料行业分析总结
核心内容
建筑材料行业在2018年表现出较强的绝对收益，尤其是水泥板块，受益于供给侧改革政策。尽管宏观经济下行压力较大，但建材行业平均EPS上升明显，而SW建材指数却持续下跌，反映出估值体系待重塑。
主要观点
- 水泥板块表现独立：水泥板块在2018年全年表现较好，受益于供给侧改革带来的需求和价格的双重支撑，部分个股如海螺水泥、冀东水泥等表现突出。
- 外需与消费疲软：中美贸易摩擦加剧了出口压力，同时消费需求改善需时间，地产竣工增速放缓拖累相关建材板块。
- 基建投资成为关键：在地产政策改善预期和经济下行压力下，基建投资成为支撑建材需求的重要力量，尤其在京津冀、长三角、珠三角等区域表现突出。
- 玻璃纤维关注量的弹性：短期内玻纤价格承压，但具备长期增长潜力，龙头企业有望通过量的弹性弥补价格下跌。
- 成长建材结构性机会：部分成长建材如防水、管材、石膏板、涂料等具备内生增长动力，推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树等。
关键信息
- 区域分化明显：华北、西北区域因基建投资提速和需求走强成为水泥需求增长点，长三角、华南则具备中长期需求支撑。
- 政策影响：环保限产、增值税并档、稳杠杆等政策对建材行业产生深远影响，尤其对水泥、玻纤等行业。
- 估值体系待重塑：2018年水泥板块EPS显著上升，但SW建材指数持续下跌，说明行业估值体系需要调整。
- 风险提示：房地产需求大幅下降、地产企业回款不及预期、玻纤新增供给冲击价格、水泥需求下滑等风险需关注。
投资建议
- 水泥板块：推荐海螺水泥（买入）、冀东水泥（增持），关注京津冀交通建设、雄安新区建设带来的区域需求增长。
- 玻璃纤维板块：推荐中国巨石（增持）、中材科技（买入）、长海股份（买入），关注量的弹性及长期增长。
- 成长建材板块：推荐东方雨虹（增持）、伟星新材（持有）、北新建材（买入）、三棵树（买入）等，关注其内生增长潜力。
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | EPS(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 600585.SH | 海螺水泥 | 30.50 | 买入 | 2.99 | 10.20 |
| 000401.SZ | 冀东水泥 | 12.84 | 增持 | 0.08 | 160.50 |
| 600176.SH | 中国巨石 | 10.35 | 增持 | 0.61 | 16.97 |
| 002080.SZ | 中材科技 | 8.64 | 买入 | 0.59 | 14.64 |
| 002271.SZ | 东方雨虹 | 14.64 | 增持 | 0.83 | 17.64 |
| 000786.SZ | 北新建材 | 15.29 | 买入 | 1.39 | 11.00 |
| 002372.SZ | 伟星新材 | 14.78 | 持有 | 0.63 | 23.46 |
| 603737.SH | 三棵树 | 38.44 | 买入 | 1.32 | 29.12 |
风险提示
- 房地产需求大幅下降
- 地产企业回款不及预期
- 玻纤新增供给显著冲击价格
- 水泥需求大幅下滑
- 水泥价格大幅下跌
图表目录（摘要）
- 图1：2018年建材行业与大盘比较
- 图2：建筑材料在28个申万一级行业板块中相对收益靠前
- 图3：2018H1建材行业子板块涨跌幅
- 图4：水泥子板块与其他行业二级板块相比
- 图5：建材个股绝对收益情况
- 图6：建材个股超额收益情况
- 图7：建材行业平均EPS
- 图8：子板块平均EPS
- 图9：2016年初至今上证、深证、申万建材指数走势
- 图10：中美日出口金额占全球比重变化
- 图11：中国出口金额增长
- 图12：中国对美及他国贸易差额
- 图13：全国消费品零售额及其增速
- 图14：大型企业零售额月度增速
- 图15：GDP同比、基建投资增速、基建周期
- 图16：社零同比和社融同比
- 图17：M2同比及M1同比
- 图18：基建投资累计同比
- 图19：固定资产投资累计同比
- 图20：政府性基金收入累计同比
- 图21：地方财政收入及同比
- 图22：地方政府土地出让收入及同比
- 图23：园林公司经营性现金流
- 图24：八大建筑央企资产负债率
- 图25：全国高标水泥价格
- 图26：螺纹钢价格指数
- 图27：中央和地方固定资产投资累计值
- 图28：国家铁路投资完成情况
- 图29：铁路营业里程及增速与规划比较
- 图30：高速铁路投产新线投资额及占比
- 图31：万科A收入和净利润增速
- 图32：保利地产收入和净利润增速
- 图33：商品房销售面积增速
- 图34：商品房销售额增速
- 图35：2018年4次降准政策梳理
- 图36：社会融资规模当月值
- 图37：10月新增人民币贷款低于预期
- 图38：10月基建固定资产投资累计同比增速
- 图39：基建细分行业固定资产投资累计增速
- 图40：国家铁路固定投资回升
- 图41：河北水泥价格
- 图42：华北水泥库容比
- 图43：长三角水泥价格
- 图44：华东水泥库容比
- 图45：广东固定资产投资累计值及同比增速
- 图46：广东基础设施投资及同比增速
- 图47：2017年广东水泥企业市场占有率
- 图48：鄂东地区水泥销售受异地影响
- 图49：华新、葛洲坝、京兰熟料产能占比
表格目录（摘要）
- 表1：部分个股阶段性机会
- 表2：京津冀协同发展交通一体化项目进展投资情况
- 表3：雄安新区成立五年固定资产投资对标
- 表4：北方最近两年错峰生产执行时间对比
- 表5：2012至今玻璃产线新增、复产、冷修情况
- 表6：2018年下半年玻璃行业供给政策
- 表7：2018年前三季度玻纤行业上市公司财务数据
- 表8：2018年1-9月玻纤产能投产情况
- 表9：2018Q4及2019年玻纤产能变动情况
- 表10：轻质化材料减重效果与价格比较
- 表11：2015年以来涂料相关政策及法律法规
作者信息
- 盛昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110517120002，邮箱：shengchangsheng@tfzq.com
- 武浩翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010003，邮箱：wuhaoxiang@tfzq.com
- 侯星辰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518090004，邮箱：houxingchen@tfzq.com
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