20190710-天风证券-建筑材料行业投资策略：关注需求主线，把握核心龙头_45页_5mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2019年上半年，建筑材料板块整体表现优于大盘，其中水泥板块涨幅领先，消费建材和成长建材也呈现结构性机会。整体来看，建材行业在供给侧改革、环保政策常态化及基建投资等多重因素推动下，业绩表现亮眼，尤其是水泥板块受益于供给端收缩和需求端回暖，展现出较强的盈利弹性。

主要观点

• 水泥板块表现优异：受益于供给侧改革及环保政策，水泥价格维持高位，带动行业EPS持续提升，整体需求呈现量价齐升趋势。
• 基建投资成为稳增长关键：尽管外部环境不确定，但基建投资增速温和回升，尤其是铁路、城市基础设施等项目，成为拉动水泥需求的重要因素。
• 消费建材承压但存在结构性机会：玻璃、玻纤等消费建材受地产竣工放缓和贸易摩擦影响，表现不如水泥，但龙头企业有望在下半年实现业绩拐点。
• 成长建材受政策及需求驱动：防水、瓷砖、涂料等细分领域，受益于政策支持和需求改善，存在结构性增长机会。
• 区域差异显著：北方水泥需求增长快于南方，京津冀、西北等区域受益于基建和政策支持，成为水泥需求增长的核心区域。

关键信息

水泥板块

• 表现突出：水泥板块半年度涨幅达35.13%，跑赢其他周期行业，如钢铁、煤炭等。
• 区域机会：
  • 京津冀地区：受益于雄安新区及交通一体化建设，冀东水泥表现突出。
  • 西北地区：需求反弹，祁连山、天山股份、宁夏建材受益。
  • 湖北及西南地区：受益于需求弹性及铁路运输成本降低，华新水泥、万年青、上峰水泥表现值得期待。
• 环保政策常态化：错峰生产成为常态，尤其在华北、西北等地，环保政策对供需结构产生积极影响。

玻璃板块

• 价格持续下跌：2019年一季度玻璃价格下跌，导致行业盈利下滑。
• 关注龙头企业：旗滨集团因成本控制和需求改善，有望在下半年实现业绩反转。
• 供需关系改善：玻璃价格在下半年有望企稳回升，关注其基本面变化。

玻璃纤维板块

• 行业筑底，拐点临近：预计2019年下半年玻纤价格将筑底，龙头企业如中国巨石、中材科技、长海股份将受益于成本优势和产品结构优化。
• 需求结构优化：风电、汽车轻量化、PCB等下游行业需求增长，为玻纤行业带来长期增长空间。

成长建材板块

• 结构性机会明显：防水、瓷砖、涂料等细分行业受益于政策和需求改善，具备长期增长潜力。
• 重点推荐：
  • 防水行业：东方雨虹、科顺股份。
  • 瓷砖行业：帝欧家居。
  • 建筑涂料：三棵树。
  • 塑料管材：伟星新材。
  • 石膏板行业：北新建材。

重点标的推荐

风险提示

• 房地产需求大幅下降
• 地产企业回款不及预期
• 玻纤新增供给冲击价格
• 水泥需求大幅下滑
• 水泥价格大幅下跌

总结

2019年上半年，建筑材料板块整体表现优异，水泥板块尤为突出，受益于供给侧改革及环保常态化政策。基建投资成为稳增长的重要推动力，尤其在京津冀、西北等区域，水泥需求呈现结构性增长。玻璃和玻纤板块受需求疲软和供给增加影响，表现相对较弱，但龙头企业有望在下半年实现业绩拐点。成长建材板块具备结构性机会，建议关注防水、瓷砖、涂料等细分领域。整体来看，行业具备长期增长潜力，但需警惕外部需求疲软和内部政策变化带来的风险。