20181223-天风证券-建筑材料行业研究周报_中央经济工作会议后继续关注基建产业链_9页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本次报告聚焦于建筑材料行业，特别是水泥、玻璃、玻纤等细分领域，结合中央经济工作会议的政策导向与市场表现，分析了当前行业发展趋势、投资机会及潜在风险。

主要观点

1. 基建产业链持续关注

• 政策支持：中央经济工作会议强调“推动更多产能过剩行业加快出清”，水泥和玻璃作为典型过剩行业，尽管盈利水平提升，但供给端出清的基调未变。
• 环保政策调整：环保趋紧背景下，水泥行业淡旺季供给收缩曾推动价格上涨，但未来环保政策将更加注重“统筹兼顾”，避免简单粗暴措施，行业逻辑将回归企业优化竞争实力。
• 资金环境改善：会议提出“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，为基建投资提供支持，市场融资环境边际改善。
• 区域差异：华北、西北基建具备较大弹性，而华东、华南、华中地区地产与基建需求相对稳定。

2. 水泥行业分析

• 价格波动：全国水泥价格小幅上扬，但区域分化明显，北方地区因错峰生产支撑价格相对稳定，南方地区因天气转好需求回升。
• 市场表现：11月华北水泥产量同比增速达36.42%，显著高于其他区域，主要受益于基建赶工需求及环保政策宽松。
• 长三角地区：虽然11月水泥产量同比下降2.7%，但从10-11月合计看，仍实现同比增长7.2%，价格曲线提前，涨幅趋缓。
• 投资建议：建议关注1月投资窗口，历史数据显示水泥板块涨多跌少。推荐龙头企业如海螺水泥，以及弹性品种如华新水泥、上峰水泥、万年青，华北基建龙头冀东水泥，西北地区祁连山、天山股份，港股华润水泥、中国建材。

3. 玻璃行业分析

• 价格波动：全国白玻均价环比微跌，但整体市场情绪有所回升，厂家出库情况改善。
• 区域分化：华东部分厂家报价继续上涨，东北地区冬储政策出台对华北市场产生影响，西北地区尚未出台相关政策。
• 产能与成本：玻璃产能利用率保持稳定，成本端压力有所缓解，但终端需求仍需进一步观察。

4. 玻纤行业分析

• 价格稳定：全国玻纤均价保持平稳，同比略有上涨。
• 业务发展：玻璃纤维业务具备销量弹性，旧产线技改扩产有助于成本下降；风电叶片业务在2019年风电装机前景向好背景下受益；锂电隔膜业务即将结束净投入期，生产效率提升与订单拓展带来边际改善。

5. 能源与原材料市场

• 煤炭价格：环渤海动力煤价格稳定，但同比略有下跌。
• PVC与沥青：PVC价格小幅下降，沥青价格保持稳定，同比上涨。
• 废纸价格：11#美废价格稳定，国废价格同比上涨。

6. 宏观政策与市场预期

• 减税降费：有助于减轻企业负担，释放盈利空间，刺激居民消费，消费建材企业有望受益。
• 地产政策：近期地方性购房政策或有变化，刚需有望优先解决，房产销售与交易活力待提升。
• 竣工面积：静待房产竣工面积增速的积极变化，有助于提振建材板块预期。

关键信息

• 行业趋势：建材行业整体从严格管控向“控制节奏、降低风险、小幅释压”方向过渡。
• 投资机会：阶段性结构性机会突出，尤其关注水泥、家装建材、玻璃玻纤等细分领域。
• 风险提示：基建投资增速不及预期、雨雪天气影响等。

建议关注公司

• 水泥板块：海螺水泥（龙头）、华新水泥、上峰水泥、万年青（弹性品种）、冀东水泥（华北基建）、祁连山、天山股份（西北）、华润水泥、中国建材（港股）。
• 玻纤板块：中材科技（复合材料龙头）。
• 家装建材：北新建材（石膏板龙头）、东方雨虹、伟星新材（成本端压力缓解）、帝欧家居（受益全装修趋势）。

行业走势图与数据

• 申万建材指数本周下跌3.79%，非金属建材板块中水泥制造下跌4.40%，玻璃制造下跌1.98%。
• 11月全国水泥产量环比变化显著，华北增速领先。
• 11月建筑及装潢材料商品零售额同比增长9.8%，连续5个月环比改善。

行业要闻

• 奎山冀东水泥股权转让，冀东水泥拟受让子公司股权。
• 广东省出台大气污染防治条例，限制水泥等重污染项目。
• 河南高速推进“双干工程”，计划开工14个项目，总投资1086亿元。
• 吉林水泥集团成立，整合资源，提升行业集中度。
• 上海、杭州轨道交通规划获批，新增投资超3500亿元。

重点上市公司公告

• 万年青：江西省国资委拟将江西建材与江西能源集团合并，由江西投资持有。
• 东方雨虹：对唐山东方雨虹防水技术有限责任公司增资15,000万元，提升华北区域生产与供货能力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 雨雪天气影响市场供需。

附注

• 报告来源：天风证券研究所。
• 报告日期：2018年12月23日。