半导体行业研究：存储器结构性分道篇-重内存-20210914-国金证券-23页_1mb

半导体行业研究总结

核心内容概览

本报告由国金半导体行业研究团队发布，对半导体行业，特别是DRAM内存产业的未来发展进行了深入分析。报告维持“买入”评级，指出尽管短期内面临市场需求放缓和库存积压的风险，但DRAM内存产业正进入未来10年的黄金时代，预计营收复合增长率将达21%-22%。此外，报告还分析了供需变化、技术趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 需求篇：DRAM进入黄金时代

• 需求增长：未来10年DRAM位元密度需求复合增长率将从18%提升至20%-21%，且传输速度也将显著提升。
• 技术驱动：人工智能服务器系统对HBM高频宽内存的需求激增，预计到2030年，HBM位元密度将占服务器存储器总量的15%-20%。
• 服务器升级：随着服务器CPU从8通道升级到12通道，以及DDR5/DDR6的推出，内存需求将大幅上升。预计2022年DDR5将占服务器CPU出货量的30%，带动内存价格提升10%-15%。
• 自动驾驶：L3/L5级别的自动驾驶将显著提升车载内存需求，预计到2030年，每辆车内存容量将从3.5-4.0GB提升至50-55GB，带动整体内存增长。

2. 供给篇：EUV光刻机扩大产业进入障碍

• 设备成本上升：EUV光刻机成本远高于传统光刻机，每月处理10万片1-alpha DRAM需要8-12台EUV光刻机，单台售价达1.5亿美元。
• 产能增长受限：未来10年DRAM位元容量产能复合增长率将从20%下降至17%，供给不足将成为常态。
• 资本开支增加：由于EUV设备的高成本，DRAM厂商资本开支将逐年增加，预计未来10年全球DRAM厂资本开支复合增长率达13%。

3. 库存篇：短期库存转移

• 库存转移：受新冠疫情影响，全球存储器厂商库存被转移到渠道模组商及系统厂商，库存月数将维持在较高水平。
• 库存新常态：存储器大厂库存将维持在3.5-4.0个月，渠道模组商在3.5-3.8个月，系统厂商在2.0-2.5个月，形成库存新常态。

4. 价格篇：现货及合约价预期

• 价格波动：尽管短期内DDR4、DDR5和NAND价格有所下滑，但长期来看，高资本开支将支撑价格稳定。
• 价格预测：预计2022年三季度DRAM现货价格将环比持平，四季度有望回升；合约价预计在2022年将下调30%左右，但未来10年价格将保持相对稳定。

5. 投资建议

• 重点关注公司：镁光、兆易创新、澜起科技、北京君正等公司因技术优势和市场前景被重点推荐。
• 估值预测：各公司合理股价区间预测已被列出，供投资者参考。

结论

尽管面临短期市场需求疲软和库存压力，DRAM内存产业在长期仍具备增长潜力。随着EUV光刻机的使用、人工智能和自动驾驶的发展，DRAM需求将加速增长，而供给端受限将支撑行业长期价格稳定。因此，报告维持“买入”评级，并建议投资者关注具备技术优势和成长潜力的DRAM相关企业。