20220420-国元证券-深信服-300454.SZ-2021年年度报告点评_营收实现稳健增长_云计算业务快速成长_4页_1mb

深信服(300454.SZ)2021年年度报告总结

核心内容概述

深信服2021年年度报告展示了公司在网络安全和云计算领域的持续发展与市场表现。尽管归母净利润同比大幅下降，但公司营业收入实现了稳健增长，其中云计算业务增速尤为显著，显示出公司在新兴市场中的强劲势头。

主要财务表现

• 营业收入：2021年公司实现营业收入68.05亿元，同比增长24.67%。
• 业务结构：
  • 网络安全业务收入为36.89亿元，同比增长10.15%。
  • 云计算及IT基础设施业务收入为23.79亿元，同比增长49.53%。
  • 基础网络和物联网业务收入为7.37亿元，同比增长42.15%。
• 主要产品增长：全网行为管理网关、下一代防火墙、超融合、桌面云等产品营收占比均超过10%，其中超融合和桌面云增长较快。
• 归母净利润：2021年归母净利润为2.73亿元，同比下降66.29%，主要受研发投入和市场拓展费用增加影响。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为88.84亿元、113.60亿元、143.32亿元。
  • 归母净利润预计分别为4.79亿元、7.59亿元、10.36亿元。
  • EPS预计分别为1.15元、1.83元、2.49元。
  • PE预计分别为86.80倍、54.82倍、40.16倍。
• 估值方法：鉴于公司研发投入较多，采用PS估值法更为合理，下调2022年目标PS至9倍，对应目标价为192.35元。

业务发展与战略

• 数据安全与云安全：公司积极布局数据安全和云安全领域，发布了数据智能分类分级产品和数据安全大脑，同时推出多云安全平台MCSP和云主机安全保护平台CWPP。
• 市场拓展：公司在金融、政府及事业单位等关键行业取得突破，通过生态合作优化和产品创新推动超融合和桌面云业务增长。

风险提示

• 疫情反复：可能对业务发展造成影响。
• 云计算业务推进不及预期：存在市场拓展不达预期的风险。
• 超融合市场竞争加剧：需应对行业竞争压力。
• 新产品研发及推广：新产品可能无法按计划推出或获得市场认可。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：192.35元，当前价为100.10元。
• 目标期限：6个月。

基本数据概览

财务预测表

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示总结

• 疫情反复：可能影响业务运营和市场拓展。
• 云计算业务推进：存在不及预期的风险。
• 超融合市场竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 新产品研发与推广：新产品可能无法达到预期效果。

总结

深信服2021年在营业收入方面表现出稳健增长，特别是在云计算及IT基础设施业务上增长迅速，显示了公司在新兴技术领域的强劲竞争力。然而，由于研发投入和市场拓展费用增加，导致归母净利润显著下降。公司聚焦于数据安全和云安全等新业务场景，积极推出新产品以增强市场地位。尽管面临一定的市场和行业风险，公司仍被给予“买入”评级，目标价为192.35元，预计未来三年盈利能力和估值水平将逐步改善。