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深信服（300454）2021年报点评总结

核心内容

深信服（300454）发布2021年年报，报告显示公司当年实现收入68.04亿元，同比增长24.67%；但归母净利润仅为2.72亿元，同比下降66.29%，扣非归母净利润为1.31亿元，同比下降80.66%。尽管净利润出现大幅下滑，公司仍维持较高的研发投入和销售费用，显示出其在市场拓展和技术升级方面的持续投入。

主要观点

• 网络安全业务表现稳健
  公司网络安全业务实现收入36.89亿元，同比增长10.15%，毛利率为80.84%，虽略有下滑，但整体表现依然强劲。公司持续推动零信任访问控制系统、安全感知管理平台等产品的优化升级，并在云原生技术方面取得进展，推出云交付SASE微服务架构，支持多种安全接入场景。此外，MCSP和CWPP等产品也进一步增强了公司在混合多云架构下的竞争力。

• 云计算业务高速增长
  云计算业务实现收入23.79亿元，同比增长49.53%。虽然毛利率有所下降，主要由于芯片及硬件成本上涨，但该业务仍展现出良好的增长势头。公司推出了超融合产品的新版本，并上线专属主机和专属集群服务，满足客户私有化部署需求。

• 投资建议
  证券分析师黄净对深信服给予“买入”评级。尽管短期面临行业竞争压力和原材料成本上升，但公司积极布局XaaS（云服务）领域，未来增长潜力较大。预计2022-2024年公司收入将分别达到89.70亿元、120.11亿元和158.89亿元，净利润分别为4.24亿元、6.69亿元和9.49亿元，净利润率逐步提升。

关键信息

财务数据概览

股票数据

• 6个月目标价：150元
• 收盘价：99.40元
• 12个月股价区间：94.94~305.90元
• 总市值：413.16亿元
• 日均成交量：2百万股

增长预测

• 收入增长率：2022-2024年分别为31.82%、33.90%、32.28%
• 净利润增长率：2022-2024年分别为55.27%、57.85%、41.83%

风险提示

• 网安行业竞争加剧
• 云转型进度不及预期

未来展望

深信服正积极布局XaaS（云服务）领域，通过技术创新和产品优化，增强在网络安全和云计算基础设施市场的竞争力。公司预计将在未来三年保持稳定增长，特别是在云安全和云基础设施方向，具备较大的发展空间。

研究团队简介

黄净为东北证券计算机首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾在埃森哲、百度及多家证券公司从事相关工作，具备扎实的市场分析能力。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准

总结

深信服在2021年实现了收入的稳步增长，但在净利润方面受到行业竞争和成本压力的影响。公司持续在网络安全和云计算基础设施领域进行技术创新与产品升级，未来增长前景乐观。分析师黄净给予“买入”评级，预计公司将在未来三年内实现收入和利润的显著增长，尽管存在一定的风险因素，但其在XaaS领域的布局使其具备长期发展优势。