20220420-光大证券-深信服-300454.SZ-2021年度报告点评_利润短期承压_云计算业务发展良好_3页_733kb

深信服（300454.SZ）2021年度报告总结

核心内容

深信服在2021年实现了营业收入68.05亿元，同比增长24.67%。然而，归母净利润仅为2.73亿元，同比下降66.29%，扣非归母净利润1.31亿元，同比下降80.66%。这主要是由于公司加大了研发和销售费用的投入，同时云计算业务的毛利率较低，导致整体净利润承压。

主要观点

• 业务表现：

  • 网络安全业务：营收36.89亿元，同比增长10.15%。公司持续推出创新产品和解决方案，如多云安全平台MCSP、云主机安全保护平台CWPP等，提升了产品竞争力。
  • 云计算及IT基础设施业务：营收23.79亿元，同比增长49.53%。公司推出了专属主机、专属集群等托管云服务，以及太衍大数据智能平台，进一步巩固了在云计算领域的市场地位。
  • 基础网络及物联网业务：营收7.37亿元，同比增长42.15%。公司发布了智感AP、物联网融合AP等新产品，推动业务增长。

• 费用结构：

  • 研发费用：2021年为20.88亿元，同比增长38.34%，占营收比例超20%，体现了公司对技术的持续投入。
  • 销售费用：2021年为23.17亿元，同比增长27.91%，主要由于销售人员规模扩大及新业务市场拓展。
  • 管理费用：2021年为3.92亿元，同比增长44.04%，主要受股权激励计划影响。

• 毛利率变化：

  • 2021年整体毛利率为65.49%，较2020年下降4.49个百分点，主要因云计算业务收入占比上升，而该业务毛利率较低，加上全球芯片供应紧张带来的成本上升。

• 未来展望：

  • 公司被看好在网络安全和云计算领域持续增长，尤其是云计算市场潜力巨大，混合云比例低，未来发展空间广阔。
  • 网络安全行业顶层设计不断完善，预计21-25年中国网络安全支出年复合增长率达20.5%，公司多个产品在国内市场占有率稳居前二。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 云计算市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧

评级

维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

深信服在2021年实现了营收增长，但净利润显著下滑，主要由于研发投入和销售费用的增加，以及云计算业务的毛利率影响。尽管如此，公司仍被看好在网络安全和云计算领域的发展潜力。未来三年，公司预计营收将持续增长，归母净利润将逐步回升，PE和PB估值逐步下降，反映市场对其长期发展的信心。