20220426-东北证券-深信服-300454.SZ-深信服1Q22季报点评_深信服_业绩低于预期_静待XaaS后手_4页_678kb

深信服（300454）公司点评报告总结

核心内容

本报告为深信服2022年第一季度财务表现的点评，并对公司的未来发展前景作出分析。尽管公司当前季度业绩低于预期，但分析师认为公司长期战略方向清晰，特别是XaaS（云服务）业务的布局具有重要潜力。

业绩表现

• 收入：2022年一季度实现收入11.44亿元，同比增长4.76%，但增速较低。
• 净利润：归母净利润为-0.52亿元，同比下降438.9%；扣非净利润为-0.58亿元，同比下降281.63%。
• 现金流：经营活动现金净流量为-0.69亿元，同比下降66.24%；销售商品、提供劳务收到的现金为13.43亿元，同比增长1.12%。

业绩下滑原因

1. 疫情影响：原材料备货、产品生产和发货受到疫情影响，导致业务拓展受限。
2. 市场竞争加剧：市场竞争加剧，影响了收入增长。
3. 毛利率下滑：毛利率为59%，同比下降7个百分点，主要由于硬件成本上升及超融合业务占比增加。
4. 三费占比上升：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达到55%、10%和53%，高于去年同期水平，接近2020年疫情期间水平。

财务预测

• 收入预测：预计2022年至2024年收入分别为85.11亿元、109.02亿元和140.25亿元，年复合增长率约为28.10%。
• 净利润预测：预计2022年至2024年归母净利润分别为4.07亿元、6.46亿元和9.04亿元，年复合增长率约为58.69%。
• 每股收益预测：预计2022年至2024年每股收益分别为0.98元、1.55元和2.18元。
• 估值指标：预计2022年至2024年市盈率分别为88.81倍、55.96倍和39.99倍；市净率分别为4.69倍、4.33倍和3.90倍。

XaaS战略分析

• XaaS定义：XaaS指的是公司SASE、MSS、信服云等云服务业务。
• 未来前景：分析师认为云计算是不可逆转的趋势，云安全将是未来网络安全的发展方向。
• 短期表现：硬件盒子、OP软件等传统业务仍有较大市场。
• 长期潜力：随着Castle/Moat模式的网络安全在新办公模态下逐渐失效，以及Zero Trust Security等概念的落地，XaaS业务将逐步展现其价值。

风险提示

• 市场竞争恶化：网安竞争环境进一步恶化可能对公司业绩产生负面影响。
• 云转型不及预期：云转型进展若不如预期，可能影响公司长期战略目标的实现。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，但调低盈利预测。
• 目标：分析师认为公司具有长期投资价值，建议投资者关注其XaaS业务的未来发展。

研究团队简介

• 分析师：黄净，东北证券计算机首席分析师，具有丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

联系方式

• 机构销售：详见表格，包含多个地区及不同类型的销售联系人信息。