20220420-开源证券-深信服-300454.SZ-公司信息更新报告_坚持技术与模式创新_投入产出错配导致利润承压_4页_735kb

深信服 (300454.SZ) 总结

核心内容

深信服（300454.SZ）是一家专注于网络安全和云计算业务的高科技企业，其长期发展受到高度看好，投资评级为“买入”。尽管公司2021年净利润同比大幅下降，但其在技术创新和业务模式拓展方面持续发力，推动公司向更高层次发展。

主要观点

• 收入增长稳定：2021年公司实现营业总收入68.05亿元，同比增长24.67%。其中，云计算及IT基础设施业务收入增长最快，达到49.53%。
• 净利润承压：2021年归母净利润为2.73亿元，同比下降66.29%，主要受研发投入增加和毛利率下降影响。
• 研发投入显著提升：研发费用同比增长38.34%，研发投入占营收比例升至30.68%，显示公司对技术发展的重视。
• 财务指标变化：尽管净利润下降，但经营活动现金流表现良好，同比增长24.77%，显示公司运营效率较高。
• 未来盈利预期：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.01亿元、7.47亿元和11.01亿元，净利润率逐步提升，预计长期成长性良好。
• 估值指标：公司PE（市盈率）从2021年的151.4倍逐步下降至2024年的37.5倍，显示市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

财务摘要

• 2021年财务数据：

  • 营业收入：68.05亿元
  • 归母净利润：2.73亿元
  • 毛利率：65.49%
  • 净利率：4.0%
  • ROE（净资产收益率）：3.7%

• 2022-2024年财务预测：

  • 营业收入：87.45亿元（2022E）、112.51亿元（2023E）、142.87亿元（2024E）
  • 归母净利润：4.01亿元（2022E）、7.47亿元（2023E）、11.01亿元（2024E）
  • 毛利率：64.7%、64.6%、64.0%
  • 净利率：4.6%、6.6%、7.7%
  • ROE：5.2%、8.9%、11.6%

• EPS（每股收益）：

  • 2021年：0.66元/股
  • 2022年：0.96元/股
  • 2023年：1.80元/股
  • 2024年：2.65元/股

• PE（市盈率）：

  • 2021年：151.4倍
  • 2022年：103.1倍
  • 2023年：55.3倍
  • 2024年：37.5倍

业务发展

• 网络安全业务：2021年收入36.89亿元，同比增长10.15%。
• 云计算及IT基础设施业务：2021年收入23.79亿元，同比增长49.53%，成为增长的主要驱动力。
• 基础网络及物联网业务：2021年收入7.37亿元，同比增长42.15%。
• 产品创新：公司持续推进XaaS优先策略，推出云交付SASE微服务架构，提升客户认可度。下一代防火墙AF产品升级后成为边界网络关键安全组件。
• 业务模式创新：公司试水托管云服务，推进HCI产品和桌面云产品的融合，助力企业数字化转型。

风险提示

• 业务拓展不及预期：若公司未能有效拓展市场，可能影响收入增长。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临更大的压力。

总结

深信服在2021年虽然面临净利润大幅下滑，但其收入保持稳定增长，特别是在云计算及IT基础设施领域。公司持续加大研发投入，推动产品和业务模式创新，显示其对长期发展的重视。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望逐步恢复，估值指标逐步下降，反映出市场对其成长性的信心。然而，公司也需关注市场竞争和业务拓展的风险。