20210820-国信证券-深信服-300454.SZ-2021年中报点评_中报整体符合预期_云计算高质量高成长_6页_1mb

深信服（300454）2021年中报点评总结

核心内容

深信服在2021年上半年实现收入25.86亿元，同比增长48.26%，复合19H1收入增速为28.79%。尽管归母净利润为-1.33亿元，同比下降5.81%，扣非归母净利润为-1.96亿元，同比下降10.11%，但公司整体表现符合预期，尤其在云计算业务上实现高质量高成长。

主要观点

• 收入增长稳健：公司上半年收入增长符合预期，单季Q2收入增长31.58%，显示出业务的持续增长能力。
• 云计算表现亮眼：云计算业务收入8.80亿元，同比增长83.36%，毛利率达47.02%，高于行业平均水平，显示出云化战略的初步成效。
• 现金流与合同负债增长显著：经营活动现金净流量为1.23亿元，去年同期为-1.22亿元，表明公司经营状况改善。合同负债达到9.71亿元，同比增长140.35%，显示未来收入增长潜力。
• 安全业务稳步发展：安全业务收入14.43亿元，同比增长29.18%。虽然上半年是淡季，但下半年在政策推动下，安全行业有望迎来增长。
• 积极布局托管云：公司已在全国30多个城市开服托管云数据中心，计划三年内建成1000+节点，成为云计算增长的新动力。
• 股权激励计划：公司再次发布股权激励草案，目标为21-23年收入增长不低于5%/10%/15%，有助于绑定核心人才，推动公司稳定发展。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 企业客户：增速最快，达到58.14%，但毛利率下降2.7个百分点。
• 政府及事业单位：收入增长46.40%，毛利率下降1.94个百分点。
• 金融及其他：收入增长27.53%，毛利率提升0.71个百分点。

风险提示

• 政策不及预期：等保2.0等政策可能未达预期。
• 行业竞争加剧：云计算和安全行业竞争可能加剧。
• 疫情影响：疫情可能对业务增长造成影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司信息安全和云计算龙头地位及云化战略的初步成效，预计未来三年公司将继续实现高增长，维持“买入”评级。

附注

• 分析师承诺：分析师保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
• 独立性声明：报告分析不受任何第三方授意或影响，保持独立性。
• 分析师信息：
  • 熊莉：E-MAIL: xiongli1@guosen.com.cn，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002
  • 库宏圭：电话：021-60875168，E-MAIL: kuhongyao@guosen.com.cn，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001

估值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.31亿元、14.28亿元、18.97亿元，年增速分别为27%、39%、33%。
• 估值指标：公司估值在逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。

结论

深信服在2021年上半年表现出色，尤其是在云计算业务上实现了高质量高增长，公司战略方向明确，未来增长潜力大。尽管短期内净利润承压，但长期来看，公司具备较强的竞争力和成长性，建议投资者维持“买入”评级。