2023-11-01-恒力期货-多原油_多波动_空裂差_82页_4mb

多原油，多波动，空裂差

核心内容概述

本周能源化工市场呈现多头为主，原油基本面边际走强，成品油批零价差新高，但炼厂利润走弱，下游需求疲软。整体市场在低库存背景下，存在上行空间，但裂解价差仍处于弱势。石脑油和芳烃虽面临压力，但不宜过分看空。聚酯板块开始季节性累库，TA净加工费环比修复，建议逢低做多TA-PX策略。

主要观点与关键信息

原油

• 秋检回落：沙特和俄罗斯的出口受到检修影响，但边际增加有限，11月初的OSP报价将成为关注焦点。
• 基本面边际走强：全球原油库存处于低位，中国原油去库告一段落，美国原油进口承压库存维稳。
• 需求疲软：海外汽油需求维持弱势，柴油需求受暖冬影响，存在下行空间。
• 价格结构：汽油裂解价差维持弱势，柴油供需偏弱，仍有下行空间。
• 未来展望：基本面将继续进入去库格局，低库存背景下，原油价格波动率增加，存在上行空间，整体行情易涨难跌，多配为主。

成品油

• 批零价差新高：山东92#汽油批零价差达2161.6元/吨，柴油批零价差1718.4元/吨。
• 炼厂开工回落：主营炼厂开工率降至79.37%，独立炼厂开工率降至60.92%，主要受需求疲软和出口配额不足影响。
• 库存累库：主营汽柴库存大幅累库，出口计划不及预期。
• 需求变化：汽油需求逐步回归疫情前水平，柴油需求受工程需求走弱影响。

石脑油

• 弱势难改：石脑油裂解利润仍处于亏损状态，乙烯裂解无利润。
• 下游需求疲软：汽油裂解低位反弹，但对芳烃支撑减弱。
• 价格结构：乙烯-石脑油价差223.5美元/吨，汽油裂解价差维持弱势。
• 未来展望：石脑油裂解装置开工率下滑，部分乙烯装置存在重启预期，但整体需求疲软，价格弱势难改。

芳烃

• 不宜过分看空：虽然芳烃美亚价差回落，但原油价格支撑仍存在。
• 需求疲软：聚酯开工率提升，但下游库存开始累库，市场交易季节性转弱预期。
• 价格结构：BTX-N价差回吐大部分利润，美亚价差回落，无套利驱动。
• 未来展望：汽油裂解略有企稳，原油价格坚挺，芳烃跌势暂缓，但需求疲软仍压制市场情绪。

聚酯

• TA开始季节性累库：PTA库存环比上升0.05天至12.25天，聚酯工厂主流成品POY库存环比提升。
• 净加工费修复：PTA现货净加工费周度环比扩张28元/吨，PXN周度349美元/吨。
• 未来展望：建议逢低做多TA-PX策略，关注原油价格和聚酯开工率变化。

关键数据与指标

原油相关

• 全球原油库存：全球原油低库存，中国原油去库告一段落，美国原油进口承压库存维稳。
• 中东出口：沙特、俄罗斯出口增加，但边际增加有限，关注11月初OSP报价。
• 美国库存：EIA数据显示美国原油库存增加137.2万桶，汽油库存增加15.6万桶，柴油库存减少168.6万桶。
• 中国政策：中国推出一万亿国债刺激政策，但实际效果可能不及预期，地方债务问题仍存在。

成品油相关

• 批零价差：山东92#汽油批零价差2161.6元/吨，柴油国标0#批零价差1718.4元/吨。
• 炼厂开工：主营炼厂开工率下降0.49%至79.37%，独立炼厂开工率下降3.03%至60.92%。
• 出口计划：主营出口计划不及预期，出口配额不足。

石脑油与芳烃

• 石脑油价格：MPOJ价格为663美元/吨，周度变化-1.25%。
• 乙烯-石脑油价差：223.5美元/吨，周度变化+29.75美元/吨。
• 芳烃价格：纯苯价格为906美元/吨，周度变化-1.20%。
• 美亚价差：芳烃美亚价差回落，暂无套利驱动。

聚酯

• PTA库存：国内PTA库存环比上升0.05天至12.25天。
• 聚酯负荷：本周国内聚酯负荷90.7%，环比提升0.1个百分点。
• TA价格走势：TA收涨0.9%，EG收涨1.1%，PF收涨0.8%。

风险提示

• 油价异动：油价可能因地缘政治或宏观政策出现单边波动，影响TA价格。
• 终端需求：若“金九银十”需求超预期，可能提振市场情绪。

未来展望

• 原油：基本面边际走强，低库存背景下，存在上行空间，但裂解价差仍弱势。
• 石脑油：裂解利润仍处于亏损状态，但部分乙烯装置重启预期可能提振市场。
• 芳烃：原油价格支撑存在，但需求疲软仍压制价格，跌势暂缓。
• 聚酯：TA开始季节性累库，建议逢低做多TA-PX策略，关注原油价格和聚酯开工率变化。