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多原油，多波动，空裂差 - 2023年10月29日能化周报总结

核心内容

原油市场

• 宏观环境：欧洲央行暂停加息，美国经济表现强劲，中国推出一万亿国债刺激政策，但实际效果存疑。
• 供应情况：沙特、俄罗斯出口因秋检影响有所增加，但边际增幅有限。关注中东11月初OSP报价对减产预期的影响。
• 需求情况：海外汽油需求疲软，柴油需求受暖冬影响存在下行空间。国内炼厂开工率回落，独立炼厂开工率也有所下降。
• 库存变化：全球原油库存处于低位，中国原油去库结束，美国原油库存维持稳定。伊朗浮仓继续去库，出口至中国量超过沙特。
• 价格结构：汽油裂解维持弱势，柴油供需偏弱仍有下行空间。库欣持续去库，但出口减少缓解库存压力。B-W价差走弱，未来存在去库预期。
• 未来展望：基本面进入去库格局，低库存背景下，巴以冲突可能增加价格波动。整体多配为主，但需关注中东减产预期和柴油需求变化。

汽柴油市场

• 批零价差：本周山东92#汽油批零价差上涨至2161.6元/吨，柴油批零价差上涨至1718.4元/吨，均达到新高。
• 炼厂利润：炼厂利润走弱，出口配额不足导致出口计划不及预期。
• 库存变化：主营炼厂汽柴库存均累库，出口增加支撑中东LR运价。
• 需求情况：汽油需求逐步回归疫情前水平，但季节性淡季支撑走弱；柴油需求虽有货运支撑，但工程需求走弱，整体需求疲软。
• 未来展望：汽柴裂解维持弱势，短期难有明显反弹，需关注需求变化和出口情况。

石脑油市场

• 价格及裂解：石脑油价格低位震荡，裂解利润继续走弱，乙烯裂解仍处于亏损状态。
• 供需情况：国外炼厂开工率回升，国内主营炼厂开工率下降，独立炼厂开工率也呈下降趋势。
• 库存变化：ARA汽油库存疲软，欧洲石脑油库存下降，亚洲石脑油库存维持低位。
• 未来展望：石脑油裂解及乙烯裂解利润低迷，未来需关注下游需求是否能跟上，以及原油价格对石脑油的支撑。

芳烃市场

• 价格结构：芳烃品种利润高位回落，美亚价差走弱，无明显套利驱动。汽油裂解低位反弹，但对芳烃支撑有限。
• 供需情况：国外炼厂开工率上升，国内炼厂开工率下降，但需求端表现较好。
• 库存变化：华东港口纯苯、甲苯和二甲苯库存下降，苯乙烯库存小幅累库。
• 未来展望：芳烃品种跌势暂缓，原油价格支撑仍存。下游聚酯开工继续提升，但季节性淡季担忧压制市场情绪。

聚酯市场

• TA库存：TA开始季节性累库，但整体库存仍处于历史同期中性位置。
• PX/PTA/EG/PF：PX、PTA开工率下降，EG、PF价格小幅上涨。PTA净加工费环比扩张，醋酸成本回落至正常水平。
• 价格结构：TA现货基差走强，但月差走弱，市场交易季节性转弱预期。
• 未来展望：建议逢低做多TA加工费策略，关注原油价格和聚酯开工率变化。需警惕油价异动和终端需求超预期。

主要观点

• 原油：基本面边际走强，供应端中东市场出口增加，需求端汽油裂解弱势，柴油需求疲软。整体多配为主，但需关注中东减产预期和柴油需求变化。
• 汽柴油：批零价差达到新高，但炼厂利润走弱，出口计划不及预期。汽柴裂解维持弱势，短期难有明显反弹。
• 石脑油：价格低位震荡，裂解利润低迷，乙烯裂解仍亏损。需关注下游需求变化和原油价格支撑。
• 芳烃：利润高位回落，美亚价差走弱，无明显套利驱动。未来需关注下游需求是否能跟上，以及原油价格对芳烃的支撑。
• 聚酯：TA开始季节性累库，PX、PTA开工率下降，但需求韧性仍在。建议逢低做多TA加工费策略，关注原油价格和聚酯开工率变化。

关键信息

• 宏观：欧洲央行暂停加息，美国经济显示韧性，中国财政刺激政策效果待观察。
• 供应：中东市场出口增加，但边际增幅有限。国内炼厂开工率下降，独立炼厂开工率也呈下降趋势。
• 需求：汽油需求逐步回归，柴油需求受暖冬影响，工程需求走弱。
• 库存：全球原油低库存，中国原油去库告一段落，美国原油库存维持稳定。石脑油库存低位，芳烃库存下降。
• 价格结构：汽油裂解弱势，柴油裂解存在下行空间。B-W价差走弱，美亚价差回落。
• 未来展望：原油价格波动可能增加，汽柴裂解维持弱势，石脑油和芳烃需关注下游需求，聚酯市场交易季节性转弱预期。

周度数据回顾

• 原油价格：全球原油价格低位震荡，中国原油库存去库结束。
• 石脑油价格：MPOJ价格下跌，裂解利润走弱，乙烯裂解仍亏损。
• 芳烃价格：纯苯、甲苯和二甲苯价格下跌，美亚价差回落。
• 聚酯负荷：聚酯负荷提升，但TA开始季节性累库，PTA和EG价格小幅上涨。

风险提示

• 油价异动
• 终端“金九银十”超预期表现
• 原油价格波动对TA的影响
• 下游需求不及预期