石油沥青月报：市场短期矛盾有限，关注原料到港情况-20240107-华泰期货-10页_488kb

市场分析与核心观点

• 沥青市场基本面：供需两弱格局，整体矛盾不突出，库存压力有限。
• 支撑因素：冬储需求释放、原料贴水走强抬高生产成本。
• 价格走势：预计BU维持区间运行，弹性不及原油，裂解价差与原油价格呈负相关关系。
• 风险因素：原油大幅上涨、终端需求不及预期、地缘冲突升级。
• 对冲建议：油价下跌通道中可利用BU进行多头对冲。

策略摘要

• 单边中性：短期观望为主。
• 交易策略：逢低多BU裂解价差。

原油市场

2024年初油价呈现剧烈震荡，市场扰动因素较多。

1. 短期趋势不明朗，供需面矛盾并存：地缘冲突（如红海危机、利比亚油田停产）和累库预期压制市场情绪。
2. 商务部原油进口配额为184亿吨（含2023年追加），成品油出口配额为1900万吨，潜在供应过剩压力。
3. 中国炼厂产能扩张（年内新增3700万吨），可能进一步加剧成品油供应过剩。
4. 原油月差倒挂，与美元指数、美股走势存在一定关联性。

需求面

• 炼厂端：装置开工率维持低位（约35%），原料供应部分收紧（委内瑞拉原油流向变化），成本支撑较强。
• 终端消费：进入季节性淡季，北方施工基本结束，南方春节前赶工可能提供部分需求支撑。
• 库存情况：炼厂库存和总库存偏低，对未来供应预期形成支撑。

重点关注指标

总结

• 需求端预期改善与原料成本支撑是主要利好，但需警惕原油波动。
• 在油价预期下跌时，可考虑BU多头对冲。
• 当前矛盾不突出，建议投资者以观望为主，结合裂解价差变化参与短线交易。