金博股份-受益光伏、半导体景气的先进碳基复合材料制造商扩产巩固优势地位-200423_21页__1mb

金博股份（688598）研究报告总结

核心内容

金博股份是一家专注于先进碳基复合材料研发与制造的高新技术企业，主要产品为碳/碳复合材料及碳/陶复合材料，广泛应用于光伏、半导体、航空航天、机械、汽车、化工等多个领域。公司目前主要聚焦于碳/碳复合材料在光伏晶硅制造领域的应用，产品包括单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统以及真空热处理领域产品。公司以自主核心技术为支撑，具备显著的行业竞争优势。

主要观点

1. 行业前景广阔
   光伏与半导体行业具备明确的成长性，尤其是随着发电成本下降，光伏行业将逐步进入平价上网时代，需求增长趋势明确。半导体行业受益于5G和物联网的发展，全球新一轮资本开支启动，国产替代空间巨大。

2. 产品结构优化驱动增长
   公司产品向高附加值、大尺寸方向发展，大尺寸坩埚和导流筒销量占比显著提升，成为主要销售产品。2017-2019年，公司营收和净利润保持高速增长，2020年预计受疫情影响，增速或有所放缓。

3. 竞争优势显著
   公司拥有领先的技术和较高的市场占有率，核心技术产品坩埚和导流筒市场占有率均达到30%左右。公司自主研发了低成本制备技术，关键设备自主设计，致密化周期显著低于行业主流水平，提升了产品性能和成本效益。

4. 募投项目助力产能扩张
   公司计划通过募投项目“先进碳基复合材料产能扩建项目”新增产能200吨/年，巩固行业领先地位。同时，公司还将投入资金建设研发中心和营销中心，以提升技术水平和市场拓展能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017-2019年分别为1.42亿元、1.80亿元、2.40亿元，同比分别增长+67.97%、+26.57%、+33.41%。
• 归母净利润：2017-2019年分别为2,896.87万元、5,391.39万元、7,767.25万元，同比分别增长+40.39%、+86.11%、+44.07%。
• 毛利率：2019年为61.7%，2020E预计61.8%，2021E预计61.9%，2022E预计62.1%。
• 每股收益：2019年为0.97元，2020E预计1.13元，2021E预计1.23元，2022E预计1.70元。

市场与客户

• 公司主要客户为全球光伏行业龙头，如隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等，占全球光伏晶硅市场的主要份额。
• 公司在半导体领域已有一定销售，并积极拓展密封、耐磨、耐腐蚀等其他应用领域。

技术与研发

• 公司自主研发低成本制备技术，关键设备自主设计，致密化周期显著低于行业主流水平。
• 公司研发投入占收入比例均超过10%，并牵头制定了5项国家行业标准，显示其在行业内的权威地位。
• 公司拥有65项授权专利，其中发明专利29项，凸显其技术实力。

产能与项目

• 截至2019年末，公司先进碳基材料产能为202.05吨。
• 募投项目预计新增产能200吨/年，总产能将超过400吨/年。

风险提示

• 光伏行业政策变化可能影响市场需求。
• 半导体等新兴领域市场开拓不及预期。
• 被动或主动降价可能导致毛利率下滑。
• 实控人持股比例较低，可能影响公司治理结构。

总结

金博股份凭借先进的碳基复合材料技术和高市场占有率，在光伏和半导体行业具备显著的竞争优势。随着行业景气度提升和产品结构优化，公司有望持续增长。然而，需关注行业政策变化和市场竞争带来的潜在风险。公司当前估值合理，给予“审慎增持”评级。