金博转债与金博股份总结
核心内容
金博转债是由金博股份发行的可转债，发行规模为6.00亿元，评级为A+/A+，转股价为271.62元，预计上市价格为121元左右，建议积极参与申购。该可转债具有一定的投资价值，但需关注相关风险。
主要观点
- 发行与条款：金博转债发行规模较小，债底保护较弱，平价高于面值，市场可能给予9%的溢价。其赎回、回售、向下修正等条款均为市场化条款，风险相对可控。
- 申购分析：首日配售规模预计为69%，剩余网上申购规模为1.86亿元，中签率预计在0.0022%-0.0025%之间，申购机会较小但仍有吸引力。
- 估值与行业表现：公司当前PE（TTM）为118.17倍，高于行业平均水平，但正股表现强劲，今年以来上涨39.64%，行业指数上涨6.67%。公司股权质押比例为5.00%，质押风险较低。
- 基本面分析：公司是碳基复合材料领域的龙头企业，主要产品为单晶拉制炉热场系统，2020年营收4.26亿元，同比增长78.05%，归母净利润1.69亿元，同比增长117.0%。公司毛利率较高，技术优势明显，且拥有大量有效专利。
- 技术与市场优势：公司拥有核心技术——定向流动快速化学气相沉积技术，可大幅降低生产成本，提高生产效率。公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控等优质客户建立长期合作关系，订单充足。
- 产能扩张：公司计划通过本次可转债募集资金6.00亿元，其中5.80亿元用于热场复合材料产能建设项目，预计提升产能并增强市场竞争力。
关键信息
转债发行要素
| 项目 |
内容 |
| 发行规模 |
6.00亿元 |
| 债项与主体评级 |
A+/A+ |
| 转股价 |
271.62元 |
| 转股价值 |
111.19元（截至2021年7月21日） |
| 票息 |
0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.40%、2.80% |
| 到期补偿利率 |
15% |
| 债底 |
73.78元（按8.90%贴现率计算） |
| 首日配售预计 |
69% |
| 中签率预计 |
0.0022%-0.0025% |
公司基本面
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
毛利率（%） |
净利率（%） |
| 2020 |
4.26 |
1.69 |
62.98 |
39.7 |
| 2021年一季度 |
1.99 |
0.77 |
- |
- |
产能与订单情况
| 项目 |
2021年预计 |
2022年预计 |
2023年预计 |
| 原有产能 |
830 |
950 |
950 |
| 本次可转债项目产能 |
150 |
600 |
600 |
| 产能合计 |
980 |
1,550 |
1,550 |
| 隆基股份、晶科能源、上机数控框架协议对应产量 |
600 |
1,100 |
800 |
| 预计产能利用率 |
≥100% |
≥100% |
≥100% |
与竞争对手对比
| 公司 |
产品 |
2020年营收（亿元） |
2020年毛利率（%） |
| 金博股份 |
单晶拉制炉热场系统 |
4.19 |
62.98 |
| 中天火箭 |
炭/炭热场材料 |
2.44 |
31.79 |
募投项目
| 项目名称 |
投资总额（万元） |
拟投入募集资金（万元） |
| 热场复合材料产能建设项目 |
70,131.18 |
57,990.10 |
| 补充流动资金 |
2,000.00 |
2,000.00 |
| 合计 |
72,131.18 |
59,990.10 |
行业前景
- 全球光伏发电成本持续下降，预计到2030年，光伏总装机量将达2,480GW。
- 中国光伏市场前景广阔，预计2025年新增装机度电成本将低于0.3元/kWh，占全国总装机的24%。
- 光伏行业需求带动热场部件市场持续扩张，公司具备相应的产能和技术能力以满足市场需求。
风险提示
- 技术升级迭代风险：行业技术更新快，需持续投入研发。
- 光伏产业政策和景气度风险：政策变化可能影响行业需求。
- 原材料和能源价格波动风险：原材料成本可能影响盈利。
- 主导产品单一风险：公司业务集中于热场系统，存在依赖风险。
- 新冠疫情风险：疫情可能影响生产和供应链。
- 可转债价格波动风险：价格可能低于面值或波动较大。
- 违约风险：存在债券违约的可能性。
- 信用评级变化风险：评级变动可能影响债券价值。
- 正股波动风险：股票价格可能波动，影响转债价值。
- 上市收益溢价低于预期：市场可能不给予预期的9%溢价。
总结
金博转债具备一定的投资价值，其发行规模较小，市场可能给予9%的溢价，预计上市价格为121元左右。公司作为碳基复合材料领域的龙头企业，技术优势明显，毛利率较高，且与光伏行业主要企业建立了长期合作关系，订单充足。随着光伏行业的发展，公司产能和市场地位有望进一步提升。然而，也需关注行业技术迭代、政策变化、原材料价格波动等潜在风险。建议投资者积极参与申购，但需谨慎评估市场和自身风险承受能力。
