20160108-国金证券-煤炭行业2016年年度报告：行业景气快速恶化，短期机会在转型，十三五希望在改革_1mb

煤炭行业2016年年度报告总结

核心内容

本报告对2015年煤炭行业进行了回顾，并对2016年行业供求关系、煤价预期及“十三五”期间的行业展望进行了分析。报告指出，2015年煤炭行业面临严重的营收收缩、现金流恶化和业务转型压力，煤价持续下行，行业整体低迷。在2016年，尽管有“稳增长”政策的出台，但需求端改善仍不明显，煤价可能继续低位盘整甚至下行。同时，报告强调了国企改革和供给侧改革在提升行业竞争力中的重要作用。

主要观点

• 行业现状：2015年煤炭行业整体低迷，煤价持续下滑，企业盈利能力受到严重冲击，现金流大幅恶化。
• 2016年展望：行业需求端仍是主要矛盾，煤价缺乏上涨动力，但“稳增长”政策和房地产去化政策可能带来一定的改善。
• “十三五”改革方向：国企改革和供给侧改革被视为提升行业竞争力和解决行业困境的关键。其中，混合所有制改革、资产注入、员工持股是国企改革的主要方向。
• 供给侧改革：作为中央部署的重要政策，供给侧改革旨在解决产能过剩问题，但其推进面临政治和经济双重挑战，需配套资金和政策支持。
• 行业转型方向：报告建议关注煤电一体化和煤化工一体化转型，同时强调供应链平台转型的重要性。

关键信息

2015年行业回顾

• 煤价与产量：煤价持续下跌，原煤产量负增长，净进口量大幅下降。
• 股价表现：煤炭开采板块全年累计收益率为-12.64%，相对沪深300的超额收益为负。
• 行业运行：企业营收收缩，现金流恶化，业务转型成为保现金流的关键。

2016年行业供求和煤价预期

• 供给收缩：短期效果不明显，主要矛盾仍在需求端。
• 需求端改善：预计“稳增长”政策和房地产去化政策可能带来一定的需求改善。
• 煤价预期：煤价可能继续低位盘整，不排除继续下行。

行业“十三五”展望

国企改革

• 主要来源和内容：包括发展混合所有制经济、引入非国有资本、员工持股等。
• 煤炭企业机会：资产注入和员工持股是当前最可操作的改革措施，盘江股份作为地方国企混改第一股被重点推荐。

供给侧改革

• 核心内容：化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存、防范金融风险。
• 实施难点：需配套资金和政策支持，目前改革效果尚不明确。
• 推荐企业：大同煤业、西山煤电和神火股份。

行业转型方向

一体化转型

• 煤电方向：受限于环保压力和审批难度，坑口电站是较好的选择。
• 煤化工方向：在油价上涨的情况下，煤化工盈利空间有望改善，重点关注煤制乙二醇、煤制天然气、煤制烯烃等项目。

供应链平台转型

• 发展阶段：多数企业处于初级阶段，需逐步向中级和高级阶段发展。
• 核心能力：供应链服务业务流程线上化程度、推动交易线上化的手段、风险控制机制。
• 推荐企业：瑞茂通、安源煤业、中国秦发和山煤国际。

投资建议

• 投资观点：2016年煤炭行业仍将持续低迷，股价大幅上涨缺乏基本面支撑，需关注政策落实情况。
• 投资主线：
  • 国企改革：推荐盘江股份（600395）。
  • 供给侧改革：关注大同煤业（601001）、西山煤电（000983）和神火股份（000933）。
  • 一体化转型：推荐露天煤业（002128）、中国神华（601088）、开滦股份（600997）和宝泰隆（601011）。
  • 供应链平台转型：重点推荐瑞茂通（600180）、安源煤业（600397）和山煤国际（600546）。
  • 完全转型：关注梅安森（300275）和新大洲A（000571）。

风险提示

• 估值偏高
• 经济继续超预期下行
• 政策执行效果低于预期
• 行业景气度进一步恶化

长期竞争力评级与投资评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值，主要基于企业基本面和未来竞争力。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—20%。
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以下。

特别声明

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