20160108-国金证券-煤炭行业2016年年度报告：行业景气快速恶化，短期机会在转型，十三五希望在改革_24页_1mb

煤炭行业2016年年度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年煤炭行业的运行情况及2016年行业趋势，提出行业仍处于低迷状态，短期内煤价缺乏上涨动力，但长期来看，供给侧改革和国企改革是推动行业复苏的关键。此外，报告指出煤炭企业业务转型是应对行业困境的重要手段，重点分析了煤电一体化、煤化工一体化和供应链平台转型三种方向。

主要观点

1. 2015年行业回顾

• 煤价持续下滑：2015年煤价继续下跌，秦港5500大卡动力煤累计下跌31%，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价累计下跌46%。
• 产量下降：全国煤炭产量负增长，1-11月同比下降3.7%，主产地内蒙古、陕西、山西分别下降6.33%、4.63%、1.67%。
• 净进口量减少：政府限制煤炭进口政策有效，1-11月全国煤炭净进口量同比下降33.1%。
• 股价表现不佳：煤炭开采板块全年累计收益率为-12.64%，明显跑输沪深300指数，且自2011年以来持续为负。

2. 2016年行业供求和煤价预期

• 需求端仍是主要矛盾：下游行业如钢铁、水泥等景气度低迷，对煤炭价格形成压制。
• 政策预期带来希望：稳增长政策和房地产去化政策可能推动基建投资加速和房地产企稳，从而改善需求端。
• 煤价或继续下行：在需求继续恶化和政策效果不确定的背景下，煤价缺乏向上的逻辑，不排除进一步下跌。

3. 行业“十三五”展望

• 国企改革：发展混合所有制经济是重点，但引入战略投资者存在政治风险，资产注入和员工持股是更可操作的路径。
• 供给侧改革：需中央层面的深入政策支持，特别是配套资金和改革基金，才能有效改善行业景气。
• 行业转型方向：一体化转型（煤电和煤化工）和供应链平台转型是主要方向。

关键信息

4.1. 一体化转型

• 煤电方向受限：火电盈利较好，但环保压力和审批难度大，且电力供给过剩预期强烈，坑口电站成本较低但需配套输配电能力。
• 煤化工方向潜力大：未来油价看涨，煤化工盈利预期改善，特别是煤制乙二醇、煤制天然气、煤制烯烃等项目。
• 传统煤化工：焦化行业盈利空间有限，需通过工艺改造和副产品深加工维持经营。
• 新型煤化工：在油价高于60美元/桶时，煤化工产品更具竞争力，尤其关注煤制乙二醇和煤制烯烃。

4.2. 供应链平台转型

• 发展阶段：多数企业仍处于初级阶段，线上和线下业务尚未充分整合。
• 核心能力评估：平台需具备线上化程度、推动交易线上化的手段、风险控制机制。
• 平台类型：分为价值链整合和开放平台两种模式，前者注重自建和整合，后者注重协同和第三方合作。
• 核心企业分析：瑞茂通、安源煤业、中国秦发、山煤国际是当前值得关注的供应链平台转型企业。

投资建议

• 国企改革主线：推荐盘江股份（600395），关注其资产注入和员工持股措施。
• 供给侧改革主线：适当关注西山煤电（000983）、大同煤业（601001）和神火股份（000933）。
• 转型主线：
  • 煤电一体化：推荐露天煤业（002128）。
  • 煤化一体化：关注中煤能源（601898）和宝泰隆（601011）。
  • 供应链平台：重点关注瑞茂通（600180）、安源煤业（600397）、中国秦发（0866.HK）和山煤国际（600546）。
  • 完全转型：关注梅安森（300275）和新大洲A（000571）。

风险提示

• 估值偏高：市场可能高估行业复苏前景。
• 经济下行超预期：若经济继续恶化，煤价可能进一步下跌。
• 政策执行效果低于预期：供给侧改革和国企改革政策落实不到位可能影响行业复苏。
• 配套资金不足：改革措施缺乏足够的资金支持，难以实现预期效果。

行业评级与投资策略

• 行业长期竞争力评级：高于行业均值，表明行业仍有发展潜力。
• 投资策略：
  • 增持：关注稳增长和供给侧改革政策落实情况，把握行业阶段性反弹机会。
  • 投资主线：国企改革、供给侧改革、业务转型。
  • 重点公司：盘江股份、西山煤电、大同煤业、神火股份、露天煤业、中煤能源、宝泰隆、瑞茂通、安源煤业、山煤国际、梅安森、新大洲A。

行业数据与图表

• 市场数据：行业优化平均市盈率11.86，市场优化平均市盈率18.49，国金煤炭指数4309.55，沪深300指数3294.38。
• 图表目录：
  • 图表1-27：涵盖煤价走势、产量数据、股价表现、供应链平台发展路径、风险控制机制等内容。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—20%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上。
• 持有：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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