20160202-招商证券-煤炭供给侧改革系列报告之二_十三五煤炭消费持续负增长成为常态_20页_1mb

文档总结：煤炭行业供给侧改革与消费趋势分析

核心内容

本报告分析了2016年煤炭行业的基本面及未来发展趋势，强调了宏观经济增速放缓对煤炭消费的影响，并指出环保政策和能源结构调整对煤炭行业带来的长期压力。报告指出，煤炭消费增速在短期内可能维持负增长，而供给侧改革将有助于改善行业供需结构。

主要观点

1. 宏观经济与煤炭消费

   • 2015年GDP增速为6.9%，预计2016年为6.7%，未来可能维持在6.5%左右，煤炭消费弹性预计维持在-0.5左右。
   • 煤炭消费增速在2016年预计为-3.4%，未来2-3年可能维持-3%的年均增长率。

2. 环保压力与能源替代

   • 巴黎气候大会推动全球减排目标，中国承诺2030年达到碳排放峰值。
   • 2020年煤炭消费占比需降至62%，非化石能源占比需升至15%，以实现单位GDP碳排放下降40-45%的目标。
   • 大气污染防治政策将推动煤炭消费比重下降，非化石能源占比上升。

3. 煤炭下游行业需求

   • 煤炭的主要下游行业包括电力（51%）、钢铁（11%）、建材（12%）和化工（4%），合计占比约80%。
   • 电力行业：火电增速下降，新能源替代效应明显，预计2016年火电利用小时数下降至4015小时。
   • 钢铁行业：出口需求稳定，产能出清加速，预计2016年生铁产量下降2%。
   • 建材行业：房地产和基建投资边际改善，水泥产量预计下降2%。
   • 化工行业：合成氨产量企稳回升，预计2016年产量增长1.5%。

关键信息

行业规模

• 股票家数：42只
• 总市值：6960亿元
• 流通市值：5995亿元
• 行业占比：1.5%（股票家数）、1.8%（总市值）、1.9%（流通市值）

煤炭消费趋势

• 2014年煤炭消费量下降2.9%，2015年下降1.8%，2016年预计下降3.4%。
• 十三五期间煤炭消费量预计年均下降3%。
• 2020年煤炭消费占比需降至62%，非化石能源占比需升至15%。

环保与能源结构调整

• 2014年能源发展战略行动计划要求到2020年煤炭消费占比下降至62%，非化石能源占比上升至15%。
• 2015年单位GDP碳排放量为1.34吨/万元，较2005年的2.83吨/万元下降53%。

下游行业分析

• 电力行业：火电增速下降，新能源替代效应明显，预计2016年火电利用小时数下降至4015小时。
• 钢铁行业：出口维持需求稳定，产能出清加速，预计2016年生铁产量下降2%。
• 建材行业：房地产和基建投资边际改善，水泥产量预计下降2%。
• 化工行业：合成氨产量企稳回升，预计2016年产量增长1.5%。

风险提示

• 宏观经济增速下滑幅度超预期可能加剧煤炭行业压力。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：我国GDP增速
• 图2：改革开放以来煤炭消费量持续攀升
• 图3：三大产业煤炭消费弹性
• 图4：三大产业煤炭消费占比
• 图5：经济结构转型下第三产业贡献率上升
• 图6：煤炭消费弹性与GDP增速关系
• 图7：房地产销售仍在改善区间
• 图8：开发资金来源继续向好支持未来投资边际修复
• 图9：基建投资仍将高于整体投资速度而给煤炭下游行业提供稳定剂
• 图10：能源结构消费比重变化
• 图11：煤炭下游产业链图
• 图12：全社会用电量及增速放缓
• 图13：第二产业用电量持续下降
• 图14：6000万千瓦及以上发电厂发电容量占比
• 图15：发电设备平均利用小时数同比下滑明显
• 图16：火电利用小时数下降
• 图17：火电增速持续下滑导致热电耗煤量骤降
• 图18：生铁产量持续下降
• 图19：粗钢产量持续下降
• 图20：钢铁出口持续向好弥补供给缺口
• 图21：房地产新开工边际持续改善
• 图22：水泥产量跌至谷底
• 图23：水泥价格持续阴跌
• 图25：合成氨产量企稳回暖
• 图26：煤炭行业历史PE Band
• 图27：煤炭行业历史PB Band
• 表1：历届气候大会成果
• 表2：主要国家2020年温室气体排放目标
• 表3：单位GDP二氧化碳排放量测算
• 表4：煤炭下游需求测算

结论

煤炭行业在未来2-3年将面临持续的消费负增长，主要受宏观经济增速放缓和环保政策的影响。供给侧改革将有助于缓解行业供需失衡问题，但整体行业仍需面对长期的结构调整和能源替代压力。下游电力、钢铁、建材和化工行业的需求变化将直接影响煤炭行业的表现。