20160108-国金证券-煤炭行业2016年年度报告_行业景气快速恶化_短期机会在转型_十三五希望在改革_23页_1mb

煤炭行业分析报告总结

核心内容

本报告由国金证券发布，对2015年煤炭行业进行了回顾，并展望了2016年及“十三五”期间行业发展趋势。报告指出，煤炭行业整体仍处于低迷状态，煤价缺乏上涨逻辑，行业景气度持续恶化，企业盈利空间受限，现金流大幅下滑。因此，短期内需关注政策落地情况，把握阶段性反弹机会。长期来看，行业转型和改革是关键，尤其是国企改革和供给侧改革。

主要观点

• 行业现状：2015年煤炭行业营收和利润持续收缩，现金流恶化严重，企业经营面临严峻挑战。煤价持续下跌，尤其动力煤价格创08年以来新低，无烟煤跌幅相对较少。
• 2016年展望：行业主要矛盾仍在于需求端，煤价或继续低位盘整，甚至下行。但“稳增长”政策和基建投资加速可能带来一定改善，尤其在房地产和基建领域。
• “十三五”展望：
  • 国企改革：发展混合所有制经济是重点，尤其是资产注入和员工持股。盘江股份是当前值得关注的转型企业。
  • 供给侧改革：作为更高层次的政策，可能带来行业整体盈利改善。但需要高层决心和配套资金支持。
  • 业务转型：煤电一体化和煤化工是主要方向。坑口电站和新型煤化工产品（如煤制乙二醇、煤制天然气）具有较好的盈利前景。

关键信息

行业数据概览

• 行业优化平均市盈率：11.86
• 市场优化平均市盈率：18.49
• 国金煤炭指数：4309.55
• 沪深300指数：3294.38
• 上证指数：3125.00
• 深证成指：10760.27
• 中小板综指：11404.31

投资建议

• 推荐组合：
  • 国企改革：盘江股份（600395）
  • 供给侧改革：西山煤电（000983）、大同煤业（601001）、神火股份（000933）
  • 转型主线：
    • 煤电一体化：露天煤业（002128）
    • 煤化一体化：中煤能源（601898）、宝泰隆（601011）
    • 供应链平台：瑞茂通（600180）、山煤国际（600546）
    • 完全转型：梅安森（300275）、新大洲A（000571）

风险提示

• 估值偏高
• 经济继续超预期下行
• 政策执行效果低于预期

行业分析

2015年行业回顾

• 煤价与产量：煤价持续下跌，产量负增长，净进口量大幅减少。
• 股价与个股表现：煤炭开采板块跑输沪深300，全年相对收益为-12.64%。
• 行业运行：营收和利润收缩明显，现金流恶化，企业持续经营面临威胁。

2016年行业供求和煤价预期

• 供给收缩：短期效果不明显，主要矛盾在需求端。
• 需求改善：预计“稳增长”政策和基建投资加速将带来一定改善。

“十三五”行业展望

• 国企改革：
  • 主要措施包括引入非国有资本、资产注入、员工持股。
  • 盘江股份作为地方国企混改第一股，值得关注。
• 供给侧改革：
  • 关键在于化解产能过剩、降低企业成本。
  • 需要中央层面的政策支持和配套资金。
  • 建议关注大同煤业、西山煤电、神火股份。
• 业务转型：
  • 煤电一体化：坑口电站成本低，但需特高压配套，适合部分企业。
  • 煤化工：随着油价上涨，煤化工盈利前景改善，尤其是煤制乙二醇、煤制天然气等。
  • 供应链平台：需注重线上化、交易习惯转变和风险控制。

供应链平台分析

平台发展阶段

• 初级阶段：提供资讯和报价服务，盈利模式单一。
• 中级阶段：提供融资和物流服务，整合产业链上下游。
• 高级阶段：利用大数据和云服务，提供增值服务。

核心企业资源禀赋

• 生产企业：如安源煤业，优势在产品控货和定价。
• 贸易企业：如瑞茂通，优势在信息和交易撮合。
• 物流企业：如秦皇岛煤炭交易网，优势在物流服务。
• 资讯服务企业：如生意宝，优势在信息流管理。

平台发展路径

• 价值链整合：如山煤国际、安源煤业，从线下物流服务开始。
• 开放平台：如瑞茂通、中国秦发，从供应链金融布局开始。

风险控制机制

• 会员准入、风险定价、物控、期货结算、金融衍生品对冲等是主要手段。

投资策略

投资观点

• 2016年煤炭行业仍低迷，需关注政策执行和阶段性反弹机会。

投资主线

• 国企改革：盘江股份
• 一体化转型：露天煤业、中国神华
• 煤化一体化：开滦股份、宝泰隆、中煤能源、广汇能源、新奥股份
• 供应链转型：瑞茂通、安源煤业、中国秦发、山煤国际
• 完全转型：梅安森、新大洲A

评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 投资评级：
  • 买入：预期上涨幅度在20%以上
  • 增持：预期上涨幅度在5%-20%
  • 中性：预期变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期下跌幅度在5%以下
• 行业投资评级：
  • 增持：预期行业上涨幅度超过大盘5%以上
  • 持有：预期行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
  • 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

本报告由国金证券发布，仅限机构客户使用，未经书面授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。