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老百姓（603883.SH）审慎推荐总结

核心内容

老百姓（603883.SH）在2017年10月30日发布了一份审慎推荐报告，基于其强劲的业绩增长和外延扩张策略，认为其作为连锁药店行业的龙头，未来具有良好的发展预期。

当前股价与估值

• 当前股价：55.4元
• 目标估值：NA
• 每股净资产（MRQ）：7.7元
• ROE（TTM）：17.8%

财务表现

• 三季报显示，公司收入增长22%，净利和扣非净利增速均为32%，EPS为1.03元，业绩略超预期。
• 预计2017年净利增长29%，维持审慎推荐评级。
• 财务数据表明，公司毛利率稳定在35%以上，净利率维持在4.8%左右，ROE持续提升。

门店布局

• 截至2017年第三季度，公司门店总数达2039家，覆盖华中、华南、华北、华东、西北等区域。
• 新增门店250家（自建168家，收购82家），关闭49家，门店数量稳步增长。
• 收购通辽泽强后，将进入内蒙古市场，有利于拓展东北市场。

外延并购

• 公司已收购通辽泽强51%股权，拥有216家门店，其中医保店209家。
• 收购并表预计在2017年第四季度完成，公司非公开发行募资8亿元，预计推动外延并购提速。
• 公司在医药行业整合大趋势中，有望持续扩大规模。

投资评级

• 公司短期评级为审慎推荐，意味着股价预计在基准指数（沪深300）基础上上涨5%-20%。
• 长期评级为A，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

主要观点

• 公司业绩快速增长，主要得益于内生增长、外延并购及少数股东权益并表。
• 门店布局日益完善，区域覆盖广泛，具备良好的市场拓展能力。
• 外延并购稳步推进，定增落地后有望加速扩张，提升市场份额。
• 财务指标稳健，毛利率、净利率及ROE均表现良好，资产周转率持续提升。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 降价风险
• 并购整合风险

附：分析师信息

• 李珊珊：CPA，厦门大学工商管理硕士，10年证券从业经验，招商证券医药行业联席首席分析师。
• 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验，招商证券医药行业分析师。
• 团队荣誉：多次获得新财富最佳分析师、金牛分析师、水晶球奖等荣誉。

总结

老百姓（603883.SH）凭借其持续的业绩增长、广泛的门店布局及稳步推进的外延并购，展现出在连锁药店行业中的强劲竞争力。公司财务表现稳健，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。尽管面临降价和并购整合等风险，但其在行业整合趋势中的领先地位和扩张能力，使其仍被维持为审慎推荐。