20150728-兴业证券-苏交科-300284.SZ-外延扩张加速进行_新业务拓展新空间_31页_1mb

苏交科研究报告总结

核心内容

苏交科（300284）是国内领先的交通工程咨询企业，自2012年上市以来，通过外延扩张和内生增长，实现了业绩的快速增长。公司主营业务涵盖交通工程咨询与工程承包，2014年工程咨询业务收入占比达80%，并积极布局环保、智能交通等新兴领域，拓展新的市场空间。分析师孟杰对苏交科给予“增持”评级，预计2015-2017年每股收益分别为0.63元、0.79元、0.94元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍。

主要观点

1. 行业背景

• 工程咨询行业收入增速有所放缓，但整体规模仍不断扩大，年复合增长率达19.84%。
• 行业集中度持续下降，从2009年的28%降至2012年的19.8%，为外延扩张提供了广阔空间。
• 行业呈现“大行业，小公司”的格局，随着事业单位改企转制和更多企业上市，行业内并购整合进程有望加快。

2. 公司概况

• 苏交科成立于1978年，2012年在深交所上市，是国内首家上市的工程咨询类企业。
• 公司主要发起人符冠华和王军华合计持有37.3%的股份，为公司实际控制人。
• 公司业务覆盖交通、市政、环保、智能交通等多个领域，2014年省内业务收入占比为50.3%，省外业务收入占比达43.3%。

3. 外延扩张

• 公司自上市以来，积极实施外延收购战略，通过并购实现业务互补和区域扩张。
• 2014年公司加速外延扩张，收购了厦门市政院、淮交院、中铁瑞威等区域性龙头企业。
• 通过管理层认购定增和员工持股计划，进一步增强公司资本实力，激励机制助力外延扩张。

4. 新兴领域布局

• 公司切入环保、智能交通等新兴领域，通过子公司和外延收购积极布局。
• 在环保领域，公司已具备环境影响评价、环境监测等核心能力，并通过收购英诺伟霆，进入工业废水处理领域。
• 在智能交通领域，公司子公司苏科畅联已形成多项整体解决方案，2014年实现营收和净利润的快速增长。

5. PPP模式机遇

• PPP模式成为政府推广的重点，交通和市政领域成为主要推广方向。
• 苏交科在工程设计和咨询方面具有天然优势，有助于承接PPP项目。
• 政策支持下，PPP项目数量和金额快速增长，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据

• 2015年收盘价：19.05元
• 总股本：552.01百万股
• 流通股本：323.15百万股
• 总市值：10515.83百万元
• 流通市值：6155.99百万元
• 2015年每股收益：0.63元
• 2015年PE：30倍

未来展望

• 公司预计2015-2017年EPS分别为0.63元、0.79元、0.94元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍。
• 公司未来有望通过外延收购和新业务拓展，实现业绩和估值的同步提升。
• 随着PPP模式的推广，公司在交通、市政等领域的设计咨询业务将受益，进一步打开市场空间。

风险提示

• 投资增速下滑超预期
• 新签订单增速不达预期
• 收购整合进度不达预期

行业与公司发展动向

• 工程咨询行业集中度持续下降，为公司外延扩张提供了良好环境。
• 苏交科通过多次并购，逐步扩展至全国多个省份，实现业务多元化。
• 公司在环保和智能交通领域布局，形成新的业绩增长点。
• PPP模式的推广将带动公司在交通和市政领域的发展，提升公司整体竞争力。

总结

苏交科作为国内领先的交通工程咨询企业，凭借多年积累的行业经验和强大的管理整合能力，持续通过外延收购扩大业务规模。公司积极布局环保和智能交通等新兴领域，拓展新的市场空间。同时，受益于PPP模式的推广，公司在交通和市政领域的设计咨询业务将获得新的发展机遇。分析师孟杰对苏交科给予“增持”评级，认为公司有望实现业绩和估值的同步提升。