20171101-国金证券-苏交科-300284.SZ-业绩稳健增长_订单充足市场广阔_5页_1mb

苏交科(300284.SZ) 建筑施工行业总结

核心内容

苏交科是一家在建筑施工行业中表现稳健的公司，其长期竞争力评级高于行业均值，显示了公司在行业中的领先地位。公司当前股价为18.20元，目标价格为25.20元，维持“买入”评级。公司通过持续的海内外布局和外延并购，增强了其市场竞争力与业务拓展能力，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 业绩增长：2017年前三季度公司营收和归母净利润分别达到40.58亿和3.05亿，同比分别增长96.07%和26.10%，基本EPS为0.5415元，同比增长24.40%。
• 盈利能力：公司净利润率在2017年为7.4%，预计到2019年将提升至8.2%，反映出盈利能力的稳步增强。
• ROE提升：2017年前三季度加权ROE为9.51%，同比提升0.76个百分点，显示出公司资产回报率的改善。

市场与订单

• 订单增长：公司2017年上半年工程咨询订单总量增长至18.2亿元，同比增长超过100%。10月获得世界银行资助的印度大单，金额约4亿欧元，竞标价近1700万欧元。
• 市场前景：国内公路投资增长29%，公司受益于行业景气度提升，同时雄安新区的规划编制工作进入关键阶段，为公司带来广阔市场空间。

外延并购

• 海外拓展：公司通过收购EPTISA和T-America，拓展海外市场，虽然目前海外子公司毛利较低，但未来有望实现优势互补，促进业绩增长。
• 国内布局：公司收购中山市水利水电勘测设计咨询公司，完善水利板块布局，增强产业链完整性。
• 京津冀布局：2017年下半年收购石家庄市政设计研究院，进一步完善京津冀及雄安新区的业务布局。

融资与激励

• 定增融资：公司于2017年7月完成定增募资3.4亿，提升融资能力，优化资产结构。
• 事业伙伴计划：激励核心骨干员工，保障公司长期发展，员工所持股票有较长锁定期，有助于稳定公司发展。

关键信息

财务指标

• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.73元、0.95元、1.20元。
• 市盈率：当前市盈率为15.01倍，目标价对应2017年PE为35倍，2018年为27倍。
• 资产负债率：从2016年的63.86%上升至2019年的64.27%，表明公司负债水平略有增加。
• 资产减值损失：前三季度同比增长37.81%，主要由于应收账款规模扩大和合并范围增加。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：25.20元
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 海外风险：海外业务可能面临政治、经济及文化差异等风险。
• 回款风险：应收账款规模扩大可能带来回款风险。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2017-2019年分别为5,673亿、6,859亿、8,460亿。
• 净利润：预计2017-2019年分别为462亿、587亿、735亿。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2017-2019年分别为393亿、235亿、732亿。
• 投资活动现金净流：预计2017-2019年分别为-494亿、-541亿、-542亿。
• 筹资活动现金净流：预计2017-2019年分别为10亿、706亿、10亿。

资产负债表预测

• 货币资金：预计2017-2019年分别为1,000亿、1,400亿、1,600亿。
• 应收款项：预计2017-2019年分别为5,280亿、6,335亿、7,799亿。
• 资产总计：预计2017-2019年分别为10,307亿、12,057亿、13,984亿。

投资建议与评级

投资建议

• 预测EPS：0.73元（2017）、0.95元（2018）、1.20元（2019）。
• 目标价：25.20元，对应2017年PE为35倍，2018年PE为27倍。

评级分析

• 市场相关报告评级：买入（3次）、增持（5次）、中性（1次）、减持（0次），评分1.40，对应“买入”评级。
• 长期竞争力：高于行业均值，显示出公司具备较强的市场竞争力。

市场数据

• 已上市流通A股：350.71百万股
• 总市值：10,523.56百万元
• 年内股价最高最低：22.98元/17.25元
• 沪深300指数：4006.72

风险提示

• 海外风险：海外业务可能面临政治、经济及文化差异等风险。
• 回款风险：应收账款规模扩大可能带来回款风险。

附录说明

• 长期竞争力评级：基于企业基本面，评估未来两年后公司综合竞争力。
• 行业优化市盈率：在扣除亏损股票后，计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。