20161205-华融证券-国防军工行业周报_15页_998kb

国防军工行业周报总结（2016/11/28-2016/12/4）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现承压，军工板块上周下跌0.42%，跑输沪深300指数。尽管部分子板块如船舶重工和电科集团表现较好，但中航工业板块跌幅居前。当前军工板块市净率约为2.8倍，虽处于历史相对低位，但整体估值仍偏高，主要受资产注入预期推动。军工指数年初至今下跌约20%，在29个一级行业中排名靠后。

主要观点

1. 行业基本面改善预期

• 军工行业2016年前三季度归母净利润同比增长153.6%（剔除中国重工为79.6%），表明行业在2015年低基数后出现明显回暖。
• 军工企业通常在年末集中交付产品，前三季度数据不能完全反映全年业绩，但整体趋势显示基本面有望持续改善。
• 军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策推动军工行业进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，未来政策落地将成上涨催化剂。

2. 外部环境利好军工板块

• 东北亚和南海局势持续紧张，增强了军工行业的战略重要性。
• 日本计划采购100架F-35A战斗机，以应对中国军事现代化带来的威胁，表明地区安全形势对军工需求有积极影响。
• 中国对朝鲜实施更严厉制裁，显示朝鲜半岛局势的复杂性和对国防军工行业的潜在推动。

3. 中国加强海外港口安全保护

• 中国可能派军舰保护瓜达尔港，以确保中巴经济走廊项目的安全。
• 该举措可能预示未来中国在海外港口建立军事基地的可能，进一步提升海军在印度洋的影响力。

4. 军工资产证券化预期

• 资产注入预期仍是军工板块投资的主要逻辑。
• 航空发动机集团已组建，工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机板块有望迎来实质性利好。

关键信息

1. 市场表现

• 军工板块整体下跌0.42%，跑输沪深300指数。
• 船舶重工和电科集团板块上涨，其他子板块普遍下跌，中航工业跌幅最大。
• 军工指数年初至今下跌约20%，在29个行业中排名靠后。

2. 行业及公司新闻

• 中美关系不确定性：特朗普与蔡英文通电话引发担忧，可能影响中美在朝鲜问题上的合作。
• 朝鲜制裁：安理会全票通过第2321号制裁决议，限制朝鲜煤炭、金属等出口，中国投赞成票。
• 日本采购F-35A：日本计划增购100架F-35A战斗机，以应对中国军事现代化带来的威胁。
• 中国军舰保护瓜达尔港：中国可能派军舰保护瓜达尔港，未来或建立军事基地。
• 俄罗斯货运飞船失事：进步号飞船失事，但未影响国际空间站运行。

3. 投资策略

• 维持对军工板块的“看好”评级，认为军工改革和资产证券化是主要投资逻辑。
• 外部地缘政治紧张局势为军工行业带来利好，政策落地将成为上涨催化剂。
• 建议关注军工改革、资产注入及航空发动机等细分领域。

风险提示

1. 资产证券化进程可能受政策因素影响而停滞。
2. 军品装备新型号研发进展缓慢，可能影响行业增长。
3. 国防投入增长放缓，可能抑制军工企业订单和业绩。

投资建议

• 行业评级：看好，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
• 投资逻辑：军工改革、资产注入、外部局势紧张、航空发动机专项启动等。
• 催化剂：军队和国企改革政策的落地，可能推动军工板块再次上涨。

行业动态与影响

• 中美关系：特朗普与台湾通话引发对中美关系的担忧，可能影响军售及合作。
• 日本军事升级：日本采购F-35A战斗机，显示出其对华军事压力的担忧。
• 朝鲜制裁：对朝制裁措施旨在遏制其核与导弹计划，但效果尚不确定。
• 中巴经济走廊安全：中国可能派军舰保护瓜达尔港，提升地区军事存在感。

总结

军工行业在外部局势紧张和政策改革推动下，具备长期投资价值。尽管短期市场表现承压，但行业基本面改善趋势明显，资产证券化和改革红利有望推动板块估值修复。同时，地缘政治风险与军品研发进展缓慢仍是主要风险点，投资者需密切关注政策动向和国际局势变化。