2017-中国船舶工业集团：做大做强六大产业板块，优质资产有望打开整合空间_31页-3mb

中国船舶工业集团研究报告总结

核心内容概述

中国船舶工业集团（CSSC）是中央直接管理的特大型企业集团，成立于1999年，是船舶行业的中坚力量。集团业务涵盖船舶修造、物流及投资、配套、科研四大板块，未来重点关注民船复苏与军品业务发展。集团在2016年实现营业收入1977亿元，同比增长4.7%，但归母净利润同比下滑11.3%，主要受船舶制造产业景气度低影响。目前集团资产证券化率为39%，相较于中国电子和中航工业，仍有较大提升空间。

主要观点

1. 四大业务协同发展：集团的业务结构包括船舶修造、物流及投资、配套、科研。其中，船舶修造业务能力在国内领先，海洋工程业务已初具规模；物流及投资业务营收快速增长，配套业务中的动力和机电业务市场占有率不断提升，科研业务着力发展四大新技术领域。

2. 资产证券化潜力大：集团资产证券化率在央企军工集团中处于中等水平，未来有望通过混改和院所改制实现资产整合，提升证券化率。集团提出六大产业板块设想，推动企业资产整合。

3. 混改及院所改制加速：集团被列为首批央企混改试点，正在积极筹措改革方案。军工科研院所改制正式启动，集团下属院所资产整合值得关注。

4. 民船业务复苏可期：2017年上半年全球民船新接订单量同比增长34.6%，中国民船新接订单量同比增长20%。集团在高端民品订单方面有所突破，有望成为业绩增长新动力。

5. 军品业务稳步发展：随着国家海洋军事战略的转型，军品业务需求显著，集团在潜艇、导弹护卫舰、导弹驱逐舰等领域具备优势，未来有望受益。

关键信息

• 集团资产证券化率：2016年约为39%，低于中国电子（72%）和中航工业（64%）。
• 民船行业现状：2016年全球手持订单量处于历史低位，但中国民船新接订单量同比增长20%。
• 高端民船订单：2017年，集团获得LNG船和豪华游轮等订单，显示其向高附加值领域迈进。
• 军品业务发展：集团军品业务包括潜艇、导弹护卫舰、导弹驱逐舰等，未来有望受益于海军装备建设。
• 上市公司整合潜力：中船防务、中国船舶、中船科技在资产整合潜力排行榜中分别位列第一、第二、第三。

股价表现催化剂

1. 政策推进：央企混改等政策不断推进，相关配套政策逐步落实。
2. 集团规划出台：集团出台资产证券化相关规划和目标，推动资本运作。

核心假设风险

1. 国防支出增速不达预期：可能影响军品业务增长。
2. 民船行业持续低迷：可能拖累集团业绩。
3. 混改政策实施缓慢：可能影响资产证券化进程。
4. 资产证券化目标长期未定：可能影响资本运作方案的实施。

上市公司资产整合潜力评分

建议关注的上市公司

• 中船防务：整合优质军工资产，业务涵盖高技术、高附加值船舶市场，未来有望通过民船产品升级和军船订单放量实现业绩增长。
• 中国船舶：具备完整的民船产业链，未来若民船业务回暖，业绩有望改善。
• 中船科技：转型为集团高科技业务上市平台，具备设计咨询、工程总承包等业务，未来成长空间广阔。

附录

• 图表与数据：包括集团设立与发展历史、业务板块分布、资产证券化率、营收与净利润数据等。
• 子公司与资产整合：如黄埔文冲、中船九院等子公司已陆续整合进上市公司，提升竞争力。
• 科研院所情况：集团下属科研院所实力强劲，后续整合值得期待。

通过以上分析，中国船舶工业集团在资产整合、混改推进及业务结构调整方面具有较大潜力，未来值得关注其在民船复苏和军品业务增长方面的表现。