20191026-广发证券-国防军工行业跟踪分析：中国船舶集团成立，后续资产整合值得期待_17页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

中国船舶集团有限公司于2019年10月25日经国务院批准成立，由中船集团与中船重工集团联合重组而成，国资委代表国务院履行出资人职责。此次重组顺应了国企改革方向，符合产业发展需求，旨在提升我国造船业的国际竞争力。

主要观点

• 重组背景：自国企改革启动以来，央企重组已形成常态化。中国船舶集团的成立是央企改革的重要一步，有助于整合资源，减少重复建设。
• 资产整合预期：两大船舶集团旗下部分上市公司存在业务重叠，如中国船舶与中国重工、中船防务与中国动力，未来将进行持续的资产整合。
• 资产整合特点：军工集团的资产整合呈现出多样化、灵活化的特点，包括公司间资产整合、事业单位资产证券化、核心资产整体上市等。
• 投资机会：军工改革和资产证券化将带来投资机会，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、中船科技、中国应急等公司。
• 风险提示：重组进度及方案尚不确定，资产注入及订单波动性可能对投资产生影响。

关键信息

重组背景与意义

• 中国船舶集团的成立是国务院批准的央企重组之一，旨在提升造船业的国际竞争力。
• 国内造船业面临产能过剩和国际竞争加剧的问题，重组有助于整合资源，提高效率。

资产整合预期

• 中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等公司存在业务重叠，预计未来将进行持续的资产整合。
• 资产整合方式灵活多样，包括公司间资产整合、事业单位资产证券化、核心资产整体上市等。

投资建议

• 建议关注中国船舶（船舶制造）、中船防务（A+H股平台）、中国动力（船舶动力）、中船科技（电子信息）、中国应急（应急装备）等。
• 其他军工集团如中航机电、杰赛科技、四创电子、国睿科技等也值得关注。

风险提示

• 战略性重组的具体方案尚未公布，重组进度和时间表不确定。
• 上市公司层面的资产整合方案存在不确定性。
• 未上市资产注入进度和方案不确定。
• 军品订单的下达及收入确认存在波动性。

集团介绍

中国船舶工业集团

• 成立于1999年，是中国最大的造船与修船集团之一。
• 以军工为核心主线，涵盖船舶造修、海洋工程、动力装备、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业六大产业板块。
• 2018年营收1144亿元，净利润26亿元。

中国船舶重工集团

• 成立于1999年，是中国最大的造船与修船集团之一。
• 业务涵盖船舶制造、修理、装备、科研设计、技术服务等。
• 2018年营收3050亿元，净利润69亿元。

集团下属重要资产

江南造船

• 历史悠久，1865年创建。
• 主要产品包括成品油/化学品船、液化气船、散货船等。
• 2015年交船19艘，包括LNG船、VLGC等。

沪东中华

• 位于浦东，生产实体包括本部公司、上海船厂船舶有限公司等。
• 主要产品包括LNG船、油船、散货船、集装箱船等。
• 2018年营收和净利润分别达到一定规模。

外高桥造船

• 中国最优秀的民船生产商，业绩存在巨大弹性。
• 产品覆盖散货轮、油轮、超大型集装箱船、海工钻井平台等。
• 2008年实现净利润24.66亿元。

广船国际

• 华南地区最大最强的军辅船生产和保障基地。
• 可设计符合世界各主要船级社规范要求的40万载重吨以下的各类船舶。
• 产品包括半潜船、客滚船、特种船、海工产品等。

黄埔文冲

• 华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地。
• 主要产品包括导弹护卫舰、浮标船、试验船、水下支撑平台等。

大船集团

• 中国为海军建造舰船最多的船厂。
• 成功建造交付我国第一艘航空母舰“辽宁舰”。
• 拥有多个生产建造基地和专业化配套基地。

武昌造船

• 我国的水下、水面舰艇制造基地。
• 主要产品包括水面战斗舰船、常规动力潜艇、浮标船、试验船等。

渤海重工

• 中船重工集团旗下骨干造船企业。
• 拥有先进的造船设施和设备，涵盖造船、修船、钢结构加工、冶金设备等。

集团下属科研院所

中国船舶工业集团下属科研院所

• 涵盖材料、配套系统、船舶总装等领域。
• 例如：611所、708所、上船院、系统院、中船九院等。

中国船舶重工集团下属科研院所

• 涵盖材料、配套系统、船舶总装等领域。
• 例如：7院、12所、76所、701所、702所等。

投资建议

• 船舶类标的将受益于集团战略性重组，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、中船科技、中国应急等公司。
• 关注其他军工集团的资产整合情况，建议关注中航机电、杰赛科技、四创电子、国睿科技等。

风险提示

• 战略性重组的具体方案尚未公布，重组进度和时间表不确定。
• 上市公司层面的资产整合方案存在不确定性。
• 未上市资产注入进度和方案不确定。
• 军品订单的下达及收入确认存在波动性。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% -15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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