20220729-东方金诚-2022年6月债券市场托管数据点评_配置盘和交易盘行为有所分化_外资减持境内债券幅度收窄_12页_7mb

2022年6月债券市场托管数据总结

核心内容概述

2022年6月，中国债券市场托管规模继续增长，增幅创历史新高。利率债托管规模增长最为显著，信用债和同业存单托管规模也恢复增长。与此同时，不同机构在债券市场中的配置和交易行为出现分化，外资减持趋势有所缓和。

主要观点

• 托管规模增长显著：
  6月债券市场托管规模持续上升，新增托管规模创历史新高。利率债托管量增加1.87万亿元，环比增幅创历史新高；信用债和同业存单托管量分别增加2362亿元和2337亿元，结束了此前的环比负增。

• 机构行为分化：

  • 商业银行是利率债增持主力，规模创历史新高；
  • 保险公司增持利率债规模上升；
  • 广义基金和证券公司增持规模环比大幅下降，交易盘对利率债态度趋于谨慎；
  • 外资继续减持利率债，但减持幅度收窄，同时小幅增持同业存单。

• 信用债和同业存单需求回升：

  • 信用债净融资转正，广义基金、商业银行和保险公司为主要增持力量；
  • 同业存单净融资转正，广义基金是主要增持机构，境外机构在连续4个月减持后小幅增持。

• 供给端展望：

  • 下半年专项债供给可能增加，但利率债供给压力小于上半年；
  • 政金债净融资规模将扩大，产业债和地产债融资有望保持高位；
  • 基建稳增长将推动城投债融资改善，信用债净融资延续回升；
  • 同业存单供给或随信贷投放加速而提高。

• 需求端展望：

  • 随着地方债供给下降，银行配置其他债券空间增加；
  • 保险资金因非标压降和权益市场调整，债市配置动力增强；
  • 外资因中美利差收窄，净流出规模有望下降。

关键数据一览

机构行为分析

商业银行

• 配债规模创历史新高：6月增持利率债1.73万亿元，主因地方债发行放量；
• 信用债和同业存单减持：信用债增持90亿元，同业存单减持1088亿元，连续第三个月减持。

保险机构

• 债券配置规模持续上升：6月增持利率债675亿元、信用债66亿元、同业存单0.7亿元；
• 主要增持地方债和公司债：地方债增持681亿元，公司债增持51亿元；
• 面临“缺资产”风险：下半年地方债供给减少，保险机构可能转向其他券种配置。

广义基金

• 债券增持规模回升：6月增持信用债和同业存单，合计增加4319亿元；
• 利率债增持大幅收窄：减持国债502亿元，增持地方债和政金债，主因货币基金规模增加及杠杆策略收益提升。

证券公司

• 配债动能减弱：6月增持利率债408亿元，但整体配置规模大幅下降；
• 减持信用债和同业存单：分别减持188亿元和55亿元，反映交易盘谨慎态度。

外资

• 继续减持利率债：6月减持规模达915亿元，创历史新高；
• 减持幅度收窄：信用债减持规模下降，同业存单小幅增持；
• 中美利差收窄：预计下半年外资减持规模有望逐步下降。

资金市场动态

• 质押式回购成交日均值创历史新高：6月日均值达5.98万亿元，环比增加4056亿元；
• 隔夜成交占比上升：达87%，环比上升1.2个百分点；
• 机构杠杆率保持上行：6月日均杠杆率108.7%，趋势向好。

风险与展望

• 风险因素：

  • 下半年经济修复节奏和宽信用政策可能影响交易盘预期；
  • 债市需求面临一定扰动；
  • 外资仍可能因市场不确定性而保持谨慎。

• 展望：

  • 利率债供给压力将小于上半年，信用债净融资有望回升；
  • 同业存单供给或随信贷加速而提高；
  • 外资减持趋势缓和，中美利差收窄带来积极影响。

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