20181211-太平洋-2018年11月债券托管数据点评_外资减持国债_非法人机构增持中票短融_5页_555kb

外资减持国债，非法人机构增持中票短融总结

核心内容

2018年11月中国债券市场托管余额达到52.03万亿元，较上月净增9528.72亿元。其中，中债登和上清所分别净增3554.97亿元和5973.75亿元。从债券类型来看，国债、政金债、同业存单、中票、短融和超短融均呈现不同程度的增配或减持，反映出市场机构在不同债券品种上的配置偏好变化。

主要观点

• 国债：增持规模小幅增加，主要由全国性商业银行和基金推动。外资银行由增持转为减持，其他银行增持量减少。
• 政金债：增持规模显著扩大，基金和商业银行为主要增配力量，其中城市商业银行增持最多。
• 同业存单：托管余额大幅增长，非法人机构和商业银行为主要增持方，政策性银行则大幅减持。
• 企业债：总体小幅减持，交易所和商业银行为主要减持机构，但减持规模较上月有所收缩。
• 中期票据：增持规模继续扩大，资管计划为主要增配力量，商业银行继续减持。
• 短融、超短融：总体增持，资管计划和商业银行为主要增持机构，资管计划增持力度显著增强。

关键信息

1. 债券托管数据概览

• 总托管余额：52.03万亿元，净增9528.72亿元。
• 中债登：托管34.78万亿元，净增3554.97亿元。
• 上清所：托管17.25万亿元，净增5973.75亿元。

2. 各债券品种配置变化

债券类型	配置变化	主要增持机构
国债	小幅增持	全国性商业银行、基金
政金债	大幅增持	基金、商业银行（尤其是城商行）
同业存单	大幅增持	非法人机构、商业银行
企业债	小幅减持	交易所、商业银行
中期票据	增持规模扩大	各类资管计划
短融、超短融	总体增持	各类资管计划、商业银行

3. 配置偏好分析

• 商业银行：全国性商业银行增持国债和同业存单，城商行继续增持政金债，农商行和信用社则保持减持。
• 非法人机构：资管计划、基金等非银行机构成为中票、短融、同业存单的主要增持力量。
• 外资：2017年2月以来首次减持国债，且小幅减持同业存单，显示对外部环境的担忧。

4. 市场背景

• 货币政策保持流动性合理充裕，推动“宽货币+宽信用”环境。
• 地方债供给增加限制了银行配置中长端债券的能力，促使银行更偏好短期信用债。
• 非银行金融机构在信用债配置上表现积极，尤其在中票和短融上。

风险提示

• 通胀预期抬头；
• 中美贸易谈判进展顺利；
• 政策转向可能导致宽信用政策调整。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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