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银行增配利率，外资继续减持 ——6月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容

2022年6月债券市场数据显示，利率债和信用债发行规模及净融资额均显著上升，市场资金面整体宽松，但境外机构持续减持境内债券，国内机构则普遍增持。

一、供给端分析

1. 利率债发行情况

• 发行总量：6月利率债发行3.02万亿元，同比增长63%，环比增长37%。
• 国债：发行5040亿元，环比减少10%，净融资额2019亿元，环比减少15%。
• 地方债：发行1.93万亿元，环比增长60%，净融资额1.50万亿元，环比增长56%。
• 政金债：发行5798亿元，环比增长33%，净融资额3703亿元，环比增长338%。
• 发行利率与期限：利率债加权平均发行期限11.21年，环比增加2.06年；加权平均票面利率2.82%，环比上升9bps。

2. 信用债发行情况

• 发行总量：信用债发行1.01万亿元，环比增长49%。
• 净融资额：净融资额2020亿元，同比减少33%，环比增长16倍以上。
• 各券种表现：短融、中票、企业债、公司债及定向工具净融资额分别环比增长63%、185%、285%、37%、152%。其中，企业债和定向工具净融资额由负转正。
• 发行利率与期限：信用债加权平均发行期限2.58年，环比增加0.19年；加权平均发行利率3.30%，环比上升16bps。

3. 同业存单发行情况

• 发行总量：同业存单发行1.89万亿元，同比增长31%，环比增长6%。
• 净融资额：净融资额2208亿元，由负转正。
• 发行利率与期限：加权平均发行期限0.68年，环比减少0.02年；加权平均发行利率2.21%，环比基本持平。

二、需求端分析

1. 托管数据总览

• 总托管量：6月中债登和上清所债券托管总量为121.54万亿元，环比减少2400亿元。
• 中债登：托管量90.52万亿元，环比减少5400亿元。
• 上清所：托管量31.02万亿元，环比增加3000亿元。

2. 机构行为

商业银行

• 整体增持：增持18229亿元，环比增加1.3万亿元。
• 利率券种：国债增持2883亿元，地方债增持12289亿元，政金债增持2692亿元。
• 信用券种：企业债和中期票据分别增持50亿元和75亿元，由减持转为增持；短融超短融减持22亿元；同业存单减持1088亿元，减支持力度有所减小。

广义基金

• 整体增持：增持4394亿元，环比增加2161亿元。
• 利率券种：除国债外，地方债和政金债分别增持617亿元和130亿元。
• 信用券种：中票和商业银行债分别增持832亿元和886亿元；同业存单由减仓转为大幅加仓2604亿元。

保险公司

• 整体增持：增持786亿元，环比增加192亿元。
• 利率券种：国债增持37亿元，地方债增持681亿元；政金债减持42亿元。
• 信用券种：企业债和商业银行债分别由减仓转为加仓，短融超短融持仓基本不变；同业存单由加仓转为减仓。

证券公司

• 整体增持：增持204亿元，环比减少670亿元。
• 利率券种：国债、地方债和政金债分别增持278亿元、46亿元和83亿元。
• 信用券种：短融超短融由减持转为增持；中票和商业银行债分别减持108亿元和52亿元。

境外机构

• 整体减持：减持907亿元，环比减少158亿元。
• 利率券种：国债减持559亿元，地方债减持1亿元，政金债减持355亿元。
• 信用券种：中票和商业银行债分别减持50亿元和15亿元；同业存单由减持转为增持90亿元。

三、杠杆情况

• 银行间市场杠杆率：6月由107.62%上升至108.41%，环比上升0.78个百分点，显示市场资金面保持平稳宽松。

四、小结

• 供给端：利率债和信用债发行规模及净融资额均大幅上升，尤其是地方债和政金债。
• 需求端：商业银行、广义基金、保险公司等机构普遍增持，境外机构则持续减持，尤其对国债的减仓力度显著。
• 市场表现：资金面宽松，机构配置行为分化明显，商业银行成为主要增持力量。

五、风险提示

1. 信用风险：若出现超预期的信用风险事件，可能引发流动性收缩。
2. 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能影响经济走势，导致下行压力。
3. 货币政策宽松不及预期：未来政策落地情况存在不确定性，宽松节奏可能不及预期。

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，可能存在不准确或不完整之处，使用时请谨慎。