20220526-东方金诚-2022年4月债券市场托管数据点评_保险基金配置动能较强_外资连续第三个月减持_11页

报告摘要

保险基金配置动能较强，外资连续第三个月减持

核心内容

2022年4月，中国债券市场托管规模月增幅降至2019年6月以来新低，主要受利率债净供给大幅下降和同业存单净融资为负影响。整体来看，债券市场呈现供给收缩、需求分化、外资持续减持的特征。

主要观点

债券市场托管规模增长放缓：
4月债券市场托管规模环比增幅显著下降，利率债托管规模环比少增8826亿元，信用债环比多增169亿元，同业存单环比少增2030亿元。
- 利率债托管规模增加1589亿元，但环比增幅大幅下降。
- 信用债托管规模增加1884亿元，但企业债和私募债托管规模环比下降。
- 同业存单托管规模减少541亿元，净融资为负。
机构行为分化显著：
- 利率债：商业银行和保险公司是主要增持机构，广义基金仅小幅增持，证券公司和境外机构减持。
- 信用债：广义基金和保险机构增持，其他机构均减持。
- 同业存单：广义基金是唯一增持机构，其他机构均减持。
资金利率与杠杆率变化：
- 4月资金利率整体低于政策利率，机构杠杆率波动上行，日均杠杆率108.5%，较3月上升1个百分点。
- 质押式回购日均值回升至4.94万亿元，隔夜成交占比83%，环比下降1个百分点。
未来展望：
- 供给端：专项债需在6月底前“基本发完”，利率债供给压力将明显加大；产业债和地产债融资保持高位，但主要集中于优质主体；同业存单供给量将逐步提高。
- 需求端：商业银行配置力度较强，但可能因地方债发行提速而受到挤压；保险机构配置动能增强，信用债配置仍谨慎；广义基金和券商资金有望回流债市；中美利差收窄，外资流出有望缓解。