20210810-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2021H1中报点评_整体业绩符合我们预期_省内外扩张继续稳步推进_3页_461kb

通策医疗2021H1中报总结

核心内容

通策医疗在2021年上半年实现了显著的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司营业收入和归母净利润分别同比增长74.81%和141.16%，经营性现金流净额同比增长130.34%。相较于2019H1，公司营收和归母净利润分别增长56%和69%，显示出强劲的恢复能力和增长势头。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司整体业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长。其中，Q1受疫情影响低基数影响，营收和净利润分别同比增长222%和963%，Q2增速放缓但仍保持增长，同比分别增长23.14%和13.27%。
• 盈利水平提升：公司销售毛利率提升至46.75%（+6.44pp），销售净利率提升至30.11%（+8.44pp），盈利水平持续改善。
• 业务增长：正畸和种植业务增速显著，儿科业务仍保持快速增长。医疗服务收入同比增长70.84%，口腔医疗门诊量达到134.37万人次。
• 区域发展：省内业务增长速度快于省外，浙江省内医疗服务收入占比达90%，同比增长72%。区域分院增长尤为突出，医疗服务收入同比增长79%。
• 蒲公英计划：公司持续推进区域医院集团建设，已在台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州等地开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等地的工商登记已完成。杭州口腔医院滨江医院项目已进入设计阶段，蒲公英计划稳步实施。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.38亿元、9.75亿元和12.95亿元，对应当前市值的PE分别为146倍、111倍和83倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021H1为13.18亿元，同比增长74.81%；预计2021E为28.77亿元，同比增长37.8%。
• 归母净利润：2021H1为3.51亿元，同比增长141.16%；预计2021E为7.38亿元，同比增长48.9%。
• 每股收益：2021H1为1.09元，预计2021E为2.30元。
• P/E：当前为146.23倍，预计2021E为146.23倍，2022E为110.71倍，2023E为83.36倍。
• P/B：当前为37.38倍，预计2021E为37.38倍，2022E为27.94倍，2023E为20.93倍。
• EV/EBITDA：当前为97.54倍，预计2021E为97.54倍，2022E为74.21倍，2023E为56.17倍。

资产负债表（百万元）

• 流动资产：从833增加至3,939。
• 现金：从674增加至1,147。
• 应收账款：从66增加至98。
• 存货：从18增加至26。
• 其他流动资产：从75增加至138。
• 非流动资产：从2,231增加至3,231。
• 长期股权投资：从242增加至308。
• 固定资产：从793增加至1,749。
• 在建工程：从121增加至184。
• 负债合计：从716增加至946。
• 少数股东权益：从198增加至501。
• 归属母公司股东权益：从2,150增加至5,159。

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金流：从708增加至1,570。
• 投资活动现金流：从-294减少至-545。
• 筹资活动现金流：从-236减少至-29。
• 现金净增加额：从178增加至995。

关键财务指标

• ROIC：从78.1%提升至102.6%。
• ROE：从23.2%提升至25.2%。
• 资产负债率：从23.4%下降至14.3%。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；
• 新院建设或不及预期的风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入；
• 行业投资评级：未提及。

股价走势与市场数据

• 收盘价：336.68元；
• 一年最低/最高价：174.62元 / 421.99元；
• 市净率：43.16倍；
• 流通A股市值：107,953.08百万元。