钢铁行业2018年四季度投资策略：把握需求悲观预期充分发酵后的投资机会，水穷云起，柳暗花明-20180910-华创证券-16页-1mb

钢铁行业2018年四季度投资策略总结

核心内容

钢铁行业2018年四季度投资策略主要围绕需求端温和回升、供给端环保升级、价格走势及利润结构变化展开。分析师认为，随着需求端的改善和供给端的压缩，四季度钢价有望上涨，同时部分企业因区域、品种及焦炭自给率优势而更具投资价值。

主要观点

需求端分析

• 地产与制造业支撑需求：房屋新开工面积和施工面积持续增长，制造业固定资产投资同比上升，基建触底反弹，预计四季度需求温和回升。
• 低库存提供潜力：截至9月初，钢厂和社会库存合计为1432万吨，为历史同期最低水平，补库需求和消费需求共振有望推动旺季到来。
• 供需错配影响滞后：供暖季限产对土石方作业影响较大，但地基与主体工程等主要用钢环节仍可继续，需求回落将滞后于供给。

供给端分析

• 环保政策强化：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确2018-2020年环保主基调，重点区域从“2+26”城市扩展至81个城市，涉及钢铁产能占比从37%升至59%。
• 错峰生产压缩产量：供暖季限产执行力度强，预计对产量影响大于去年。废钢添加比高位运行，进一步提升空间有限。

价格预测

• 9月和11月钢价上涨机会：在松限产和严限产两种假设下，9-11月供需处于紧平衡，钢价有望偏强运行。
• 南北价差拉大：供暖季北方需求下降，钢材南下，南方钢厂利润弹性增强。

利润分析

• 长材企业利润更强：三四季度长强板弱趋势明显，长材企业盈利优于板材企业。
• 焦炭自给率优势显著：焦炭涨价对钢铁利润有侵蚀作用，自给率高的企业成本优势明显，吨钢毛利更高。

关键信息

投资建议

• 核心标的推荐：韶钢松山、马钢股份为四季度重点推荐企业。
• 筛选指标：优先考虑南方企业、长材企业及高焦炭自给率企业。

重点公司数据

行业数据

• 股票家数：32只
• 总市值：7530.43亿元
• 流通市值：6609.63亿元
• 占比：0.9%（市值占比） / 1.43%（总市值占比） / 1.76%（流通市值占比）

相对指数表现

风险提示

• 需求回升不及预期
• 供给不及预期

图表目录（摘要）

• 图表1：房屋新开工面积累积同比
• 图表2：房屋施工面积累积同比
• 图表3：制造业固定资产投资完成额累积同比
• 图表4：基建固定投资完成额累积同比
• 图表5：库存绝对值历史比较
• 图表6：库存月度去化数据比较
• 图表7：黑色金属冶炼及压延加工业产成品库存
• 图表8：重点区域钢材产能
• 图表9：唐山限产后临近港口铁矿石日均疏港量走势
• 图表10：徐州限产后临近港口铁矿石日均疏港量走势
• 图表11：历年铁钢比变化
• 图表12：铁钢比与废钢价格关系
• 图表13：供暖季限产影响测算
• 图表14：供需平衡表
• 图表15：各品种价格分化
• 图表16：各品种价格分化
• 图表17：螺纹钢与焦炭价格对比
• 图表18：焦炭吨毛利变化
• 图表19：钢企焦炭自给率

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：严鹏（清华大学博士，2018年加入）
• 研究员：罗兴（香港科技大学硕士，2017年加入）
• 助理研究员：张文龙、王晓芳（2018年加入）

免责声明

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