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可转债2024年中期策略总结

市场行情回顾

2024年上半年，中证转债指数呈震荡走势，与沪深300指数同步波动，但波动幅度更大。转债估值总体平稳，不同评级和价位的百元溢价率呈现梯度下降趋势，低评级转债溢价率较高。行业轮动明显，热门赛道交替，大盘股表现优于中小盘股，成交额与收盘价高度相关。

供需与估值现状

• 供给：2024上半年转债新发数量和规模较去年同期大幅缩减，金融周期品种供给增加。中小市值公司发行积极性增强，但整体呈现负净供给态势。
• 需求：基金仍是主要投资者，持仓占比约三成。双低策略（低价、低溢价）表现稳健，改良双低策略通过调整权重优化了“双低陷阱”，抗跌性提升。
• 估值：百元溢价率居于历史高位，隐含波动率处于低位，整体估值中性。

退出与下修动态

• 退市：退市数量和规模增加，存续年限延长，退市方式多元化，回售违约案例增加。
• 下修：下修触发条款数量上升，但不下修转债仍为主流。触发条件与公司偿债能力、股东减持等因素相关。

投资策略建议

白马策略+低隐波差策略
二者结合可兼顾防御性和进攻性。白马策略在熊市抗跌，低隐波差策略在牛市捕捉超额收益。

条款博弈策略
关注下修转债，尤其在董事会提案前布局，把握转股溢价下降带来的机会。

哑铃策略
哑铃两端分别应对不同行情，偏股优质、偏债防御，策略优化后收益提升。

双低&高股息策略
双低策略兼具稳健性和灵活性，高股息策略在震荡市场表现突出，改良策略剔除“陷阱”转债，规避高回撤风险。

下半年展望

• 权益市场有望回暖，债券资产荒带来转债估值修复机会。
• 行业方面，消费、汽车、新能源等景气行业值得关注。
• 投资策略应聚焦防御性较强的高股息、双低及下修博弈，规避中小盘信用风险。

风险提示
条款博弈、回售违约、信用风险、政策变动。