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文档总结：地缘溢价大幅回吐，美伊局势主导油价

核心内容

本报告由中信期货研究所能源化工团队发布，分析了2026年2月2日原油期货主力合约下跌7.02%的原因及市场前景。主要聚焦于地缘政治因素对油价的影响，以及当前原油市场基本面状况。

下跌原因

1. 地缘溢价消退：此前美伊局势紧张引发的市场担忧有所缓解，伊朗官员表示伊斯兰革命卫队没有在霍尔木兹海峡进行演习的计划，且正在与美国进行对话，导致地缘溢价大幅回吐。
2. 市场情绪变化：投资者对伊朗局势的紧张预期有所降低，从而对油价形成下行压力。

基本面情况

1. 原油库存回升：根据Kpler数据，2月1日当周全球原油库存出现大幅回升，显示市场供应相对充足。
2. 供应恢复：哈萨克斯坦的原油供应在前期偏低后开始回升，进一步缓解了市场对供应短缺的担忧。
3. 成品油库存压力：炼厂高开工率导致成品油库存压力增大，削弱了油价的支撑。
4. 中东原油现货贴水趋弱：中东原油现货贴水减弱，表明市场对中东供应的担忧有所减轻。
5. 基本面偏弱限制涨幅：尽管地缘溢价有所回落，但原油市场基本面仍偏弱，限制了油价的上涨空间。

后市展望

1. 供应过剩仍存：当前原油市场仍面临供应过剩的压力，基本面难以支撑油价持续上涨。
2. 地缘局势影响持续：伊朗地缘局势对供应预期的潜在扰动仍然频繁，市场需密切关注后续发展。
3. 油价走势依赖谈判进展：若美伊局势持续缓和，油价有望延续回落趋势；反之，若局势再度紧张，则可能推动油价反弹。
4. 市场波动性较高：在地缘政治和基本面因素共同作用下，油价的波动性仍较高，投资者需保持警惕。

风险提示

1. 极端天气：极端天气可能影响原油生产和运输，进而对油价造成冲击。
2. 地缘局势：美伊局势的任何突变都可能引发市场恐慌，导致油价剧烈波动。
3. 意外断供：若发生意外断供事件，可能对市场造成重大影响，推高油价。

图表说明

• 图表1：展示海外样本地区成品油总库存的季节性变化，有助于理解市场供需格局。
• 数据来源：Kpler、路透、中信期货研究所，提供权威的市场数据支持。

其他信息

• 研究员：李云旭，从业资格号：F03141405，投资咨询号：Z0021671。
• 免责声明：本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。中信期货不对报告内容的准确性、可靠性、时效性或完整性作出任何保证。
• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号。
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