20260703-中航期货-原油半年报_地缘局势主导_油价先扬后抑_17页_1mb

原油半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，全球原油市场受到地缘政治局势的显著影响，油价呈现“先扬后抑”的走势。地缘冲突、OPEC+增产、战略石油储备释放及美国原油产量变化是影响市场的主要因素。随着美伊签署停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，地缘风险溢价回落，但地缘局势的不确定性仍可能对油价产生扰动。

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主要观点

1. 地缘局势主导油价走势

• 1月：美国突袭委内瑞拉引发供应担忧，叠加对伊朗的军事威胁，油价走强。
• 2月：美伊谈判进展不顺，美国威胁军事打击，市场情绪紧张。
• 3月：美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡封锁，原油供应中断推升油价。
• 4月：美伊宣布停火，局势缓和，但谈判进展缓慢，油价仍维持高位。
• 5月：美伊接近达成协议，地缘风险预期下降，油价震荡下行。
• 6月：美伊签署停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复通航，油价重心回落。

2. OPEC+增产与供应恢复

• OPEC+在上半年累计增产78.8万桶/日，但受地缘局势影响，实际增产有限。
• 霍尔木兹海峡恢复通航后，波斯湾产油国原油产量逐步回升，但短期内供应恢复有限。
• 沙特、伊拉克、科威特等主要产油国产量下降幅度较大，恢复节奏值得关注。

3. 战略石油储备释放

• IEA在3月释放4亿桶战略石油储备，为市场提供短期支撑。
• 释放速度为410万桶/日，主要由美国、日本、韩国、德国等国贡献。
• 随着地缘局势缓和，各国补库节奏将成为市场关注重点。

4. 美国原油产量与库存变化

• 美国原油产量在二季度因高油价回升至历史高位，但受地缘局势影响，一季度产量受限。
• 美国原油商业库存呈现“先累后降”趋势，二季度受出口增加影响，库存快速下降。
• 战略石油储备持续释放，释放速度维持高位，但对油价的支撑作用逐渐减弱。

5. 炼厂开工率变化

• 美国炼厂开工率整体呈先降后升趋势，二季度因霍尔木兹海峡封锁及原油裂解价差走高，开工率回升。
• 主营炼厂开工率维持在近5年高位，地炼企业开工率受利润下降影响持续下滑。
• 随着地缘局势缓和，主营炼厂开工率有望逐步回升，但地炼恢复速度可能较慢。

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关键信息汇总

地缘政治影响

• 美伊冲突：导致霍尔木兹海峡封锁，原油供应中断，油价大幅上涨。
• 停战备忘录：美伊签署电子版停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复有限通行，但尚未完全恢复正常。
• 谈判进展：美伊首轮高级别会谈在瑞士举行，但最终协议仍面临较大不确定性。

OPEC+增产情况

• 上半年累计增产78.8万桶/日，增产节奏温和。
• 预计随着霍尔木兹海峡恢复，OPEC+增产将加速落地，缓解供应紧张局面。

战略石油储备释放

• IEA释放4亿桶石油，为市场提供短期支撑。
• 释放速度为410万桶/日，主要来自美国、日本、韩国、德国等国。
• 各国补库节奏将成为后续市场关注焦点。

美国原油产量与库存

• 美国原油产量在二季度回升至1381.9万桶/日，创历史新高。
• EIA原油库存呈现“先累后降”趋势，6月19日当周库存下降608.8万桶。
• 战略石油储备持续释放，释放速度维持高位。

炼厂开工率

• 美国炼厂开工率在二季度回升至96.1%，但仍处于近5年高位。
• 地炼企业开工率持续下滑，6月25日当周开工率为41.82，同比下降15.42个百分点。

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后市研判

• 供应恢复预期：霍尔木兹海峡逐步恢复通航，OPEC+增产预期将压制油价。
• 地缘不确定性：美伊在核心利益上的分歧可能使局势反复拉锯，为油价注入风险溢价。
• 整体走势：预计油价将呈现“先反弹、后回落”的震荡偏弱走势。
• 操作建议：建议反弹布局空单，密切关注美伊最终协议谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况及海湾国家原油复产节奏。

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数据与图表

霍尔木兹海峡通航情况

• 60天有限通行：霍尔木兹海峡恢复通航，但仅限60天，期间不收取费用。
• 通航恢复：6月24日，通航船只恢复至战前60%左右。

OPEC+成员国增产情况

• 增产节奏：3月恢复增产，4-6月逐步增加。
• 主要国家：沙特、伊拉克、科威特等国增产规模较大，阿联酋退出OPEC。

战略石油储备释放

• 释放规模：4亿桶，为IEA成立以来最大规模。
• 参与国家：美国、日本、韩国、德国、法国、英国等。

美国原油库存变化

• 商业库存：二季度快速去库，6月19日当周下降608.8万桶。
• 战略库存：持续释放，6月19日当周下降906万桶。

炼厂开工率

• 主营炼厂：开工率逐步企稳，预计三季度保持高位。
• 地炼企业：开工率持续下滑，受利润下降影响较大。

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结论

2026年上半年，原油市场在地缘政治的主导下经历了剧烈波动，油价先扬后抑。随着美伊停火及霍尔木兹海峡逐步恢复通航，市场供应压力有所缓解，但地缘局势的不确定性仍可能对油价形成扰动。预计下半年油价将呈现震荡偏弱走势，供应恢复与地缘风险的博弈将成为市场主线。投资者应关注美伊最终协议谈判进展、霍尔木兹海峡通航恢复情况及OPEC+增产节奏。