> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，全球原油市场受到地缘政治局势的显著影响，油价呈现“先扬后抑”的走势。地缘冲突、OPEC+增产、战略石油储备释放及美国原油产量变化是影响市场的主要因素。随着美伊签署停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，地缘风险溢价回落，但地缘局势的不确定性仍可能对油价产生扰动。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘局势主导油价走势 - **1月**：美国突袭委内瑞拉引发供应担忧，叠加对伊朗的军事威胁，油价走强。 - **2月**：美伊谈判进展不顺，美国威胁军事打击，市场情绪紧张。 - **3月**：美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡封锁，原油供应中断推升油价。 - **4月**：美伊宣布停火，局势缓和，但谈判进展缓慢，油价仍维持高位。 - **5月**：美伊接近达成协议，地缘风险预期下降，油价震荡下行。 - **6月**：美伊签署停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复通航，油价重心回落。 ### 2. OPEC+增产与供应恢复 - OPEC+在上半年累计增产78.8万桶/日，但受地缘局势影响，实际增产有限。 - 霍尔木兹海峡恢复通航后，波斯湾产油国原油产量逐步回升，但短期内供应恢复有限。 - 沙特、伊拉克、科威特等主要产油国产量下降幅度较大，恢复节奏值得关注。 ### 3. 战略石油储备释放 - IEA在3月释放4亿桶战略石油储备，为市场提供短期支撑。 - 释放速度为410万桶/日，主要由美国、日本、韩国、德国等国贡献。 - 随着地缘局势缓和，各国补库节奏将成为市场关注重点。 ### 4. 美国原油产量与库存变化 - 美国原油产量在二季度因高油价回升至历史高位，但受地缘局势影响，一季度产量受限。 - 美国原油商业库存呈现“先累后降”趋势，二季度受出口增加影响，库存快速下降。 - 战略石油储备持续释放，释放速度维持高位，但对油价的支撑作用逐渐减弱。 ### 5. 炼厂开工率变化 - 美国炼厂开工率整体呈先降后升趋势，二季度因霍尔木兹海峡封锁及原油裂解价差走高，开工率回升。 - 主营炼厂开工率维持在近5年高位，地炼企业开工率受利润下降影响持续下滑。 - 随着地缘局势缓和，主营炼厂开工率有望逐步回升，但地炼恢复速度可能较慢。 --- ## 关键信息汇总 ### 地缘政治影响 - **美伊冲突**：导致霍尔木兹海峡封锁，原油供应中断，油价大幅上涨。 - **停战备忘录**：美伊签署电子版停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复有限通行，但尚未完全恢复正常。 - **谈判进展**：美伊首轮高级别会谈在瑞士举行，但最终协议仍面临较大不确定性。 ### OPEC+增产情况 - 上半年累计增产78.8万桶/日，增产节奏温和。 - 预计随着霍尔木兹海峡恢复，OPEC+增产将加速落地，缓解供应紧张局面。 ### 战略石油储备释放 - IEA释放4亿桶石油，为市场提供短期支撑。 - 释放速度为410万桶/日，主要来自美国、日本、韩国、德国等国。 - 各国补库节奏将成为后续市场关注焦点。 ### 美国原油产量与库存 - 美国原油产量在二季度回升至1381.9万桶/日，创历史新高。 - EIA原油库存呈现“先累后降”趋势，6月19日当周库存下降608.8万桶。 - 战略石油储备持续释放，释放速度维持高位。 ### 炼厂开工率 - 美国炼厂开工率在二季度回升至96.1%，但仍处于近5年高位。 - 地炼企业开工率持续下滑，6月25日当周开工率为41.82，同比下降15.42个百分点。 --- ## 后市研判 - **供应恢复预期**：霍尔木兹海峡逐步恢复通航，OPEC+增产预期将压制油价。 - **地缘不确定性**：美伊在核心利益上的分歧可能使局势反复拉锯，为油价注入风险溢价。 - **整体走势**：预计油价将呈现“先反弹、后回落”的震荡偏弱走势。 - **操作建议**：建议反弹布局空单，密切关注美伊最终协议谈判进展、霍尔木兹海峡通航情况及海湾国家原油复产节奏。 --- ## 数据与图表 ### 霍尔木兹海峡通航情况 - **60天有限通行**：霍尔木兹海峡恢复通航，但仅限60天，期间不收取费用。 - **通航恢复**：6月24日，通航船只恢复至战前60%左右。 ### OPEC+成员国增产情况 - **增产节奏**：3月恢复增产，4-6月逐步增加。 - **主要国家**：沙特、伊拉克、科威特等国增产规模较大，阿联酋退出OPEC。 ### 战略石油储备释放 - **释放规模**：4亿桶，为IEA成立以来最大规模。 - **参与国家**：美国、日本、韩国、德国、法国、英国等。 ### 美国原油库存变化 - **商业库存**：二季度快速去库，6月19日当周下降608.8万桶。 - **战略库存**：持续释放，6月19日当周下降906万桶。 ### 炼厂开工率 - **主营炼厂**：开工率逐步企稳，预计三季度保持高位。 - **地炼企业**：开工率持续下滑，受利润下降影响较大。 --- ## 结论 2026年上半年，原油市场在地缘政治的主导下经历了剧烈波动，油价先扬后抑。随着美伊停火及霍尔木兹海峡逐步恢复通航，市场供应压力有所缓解，但地缘局势的不确定性仍可能对油价形成扰动。预计下半年油价将呈现震荡偏弱走势，供应恢复与地缘风险的博弈将成为市场主线。投资者应关注美伊最终协议谈判进展、霍尔木兹海峡通航恢复情况及OPEC+增产节奏。