20171101-联讯证券-苏宁云商-002024.SZ-_联讯商贸公司点评_苏宁云商_零售_物流_金融三大业务持续发力_业绩超预期_6页_1mb

苏宁云商(002024.SZ) 总结

核心内容

苏宁云商（002024.SZ）是一家综合性零售企业，其业务涵盖零售、物流与金融三大板块。2017年10月31日发布的第三季度报告显示，公司业绩表现超预期，营收与净利润均实现显著增长。分析师王凤华对苏宁云商给出“买入”评级，认为其业务持续发力，具有良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度，苏宁云商实现营收1,318.82亿元，同比增长26.98%；归母净利润6.72亿元，同比增长321.23%。其中，第三季度营收481.36亿元，同比增长36.95%；归母净利润3.80亿元，同比增长308.41%。
• 业务板块协同发力：零售、物流与金融三大业务板块齐头并进，推动公司整体业绩提升。
• 线上发展迅速：苏宁易购平台通过强化数据运营和提升精细化经营能力，线上交易规模大幅增长。三季度线上平台实体商品交易总规模达807.25亿元，同比增长55.64%；移动端订单占比达86.63%。
• 线下门店升级：公司持续优化线下店面业态，提升经营质量。三季度新开及改造云店68家，可比店面销售收入同比增长4.39%；苏宁易购直营店在三四级市场布局加快，可比店面销售收入同比增长35.27%。
• 物流能力增强：通过整合天天快递，公司物流网络覆盖全国352个地级城市和2,810个区县城市，仓储面积达628万平方米，快递网点近2万个。物流社会化业务收入同比增长144.83%。
• 金融业务拓展：公司围绕供应链金融、消费金融、支付和产品销售四大核心业务展开，金融交易规模同比增长174%。技术应用如生物识别、大数据风控、AI、区块链等提升了金融业务的效率与安全性。
• 盈利预测上调：基于良好的业绩表现，公司盈利预测被上调，预计2017-2019年归母净利润分别为9.85亿元、13.38亿元和25.60亿元，EPS分别为0.08元、0.11元和0.24元。P/E估值由216降至60，显示市场对其未来盈利预期较高。

关键信息

• 股价表现：当前价14.44元，分析师建议“买入”。
• 盈利预测：
  • 2017E主营收入：182.997亿元，同比增长23.16%
  • 2017E归母净利：9.85亿元，同比增长52.6%
  • 2018E主营收入：232.653亿元，同比增长27.13%
  • 2018E归母净利：13.38亿元，同比增长42.2%
  • 2019E主营收入：322.730亿元，同比增长38.72%
  • 2019E归母净利：25.60亿元，同比增长109.2%
• 财务指标变化：
  • 毛利率：13.91%（同比下降0.55Pct）
  • 费用率：13.69%（同比下降1.52%）
  • P/E估值：179（2017E）→ 126（2018E）→ 60（2019E）
  • P/B估值：0.81（2017E）→ 0.93（2018E）→ 0.84（2019E）
• 风险提示：
  • 线上销售增长不及预期
  • 线下竞争加剧
  • 业务融合与协同性不足

投资要点

• 业绩表现：公司三季度营收与净利润均大幅增长，显示业务转型成效显著。
• 线上发展：线上交易规模增长迅速，移动端订单占比提升，平台精细化运营能力增强。
• 线下优化：门店升级与优化，提升客户粘性与经营效益。
• 物流整合：整合天天快递后，物流网络覆盖广泛，社会化业务收入增长明显。
• 金融创新：金融业务拓展迅速，技术应用提升服务效率与安全性。
• 估值调整：基于业绩表现与未来增长预期，P/E估值持续下降，显示市场信心增强。
• 投资建议：分析师王凤华建议“买入”，认为公司具备持续增长潜力。

附注信息

• 分析师：王凤华（S0300516060001），谢海音（xiehaiyin@1xsec.com）
• 研究团队：联讯证券研究院
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。
• 联系信息：北京、上海、深圳均有研究团队，联系方式详见文档。

财务预测概览

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准5%以上
  • 中性：行业回报在-5%~5%之间
  • 减持：行业回报低于基准5%以下

结论

苏宁云商在零售、物流与金融三大业务板块的协同推动下，实现了业绩的超预期增长。线上平台表现亮眼，线下门店持续优化，物流整合成效显著，金融业务迅速拓展。尽管毛利率有所下滑，但费用控制良好，盈利预测持续上调，显示出公司良好的发展态势与市场潜力。分析师建议“买入”，但需关注线上增长、线下竞争及业务协同等潜在风险。