20210301-中泰证券-苏宁易购-002024.SZ-引入国资股东_长期战略落地_3页_607kb

苏宁易购（002024）专业零售总结

核心内容概述

苏宁易购近期引入深圳国资战略投资，通过股份转让方式将23%的股份转让给深国际控股及鲲鹏资本等主体。此举旨在优化股权结构、完善决策机制，并推动公司长期战略的落地。分析师龙凌波对苏宁易购维持“买入”评级，认为其基本面持续改善，估值有望修复。

主要观点

• 战略调整与资源赋能：引入国资股东有助于协同各方资源，提升公司物流资产运营效率，增强电商、科技、供应链等领域的综合能力。
• 聚焦零售主业：公司进一步聚焦零售业务，推动线上线下融合，强化全场景零售核心竞争力。
• 盈利改善预期：尽管2020年公司归母净利润亏损39.12亿元，但分析师认为，扣非净利润有望在2021年显著改善，主要得益于线下回暖、物流优化及云网万店战略的推进。
• 估值修复潜力：当前公司市净率仅0.52，远低于历史水平，国资入股后有望推动估值逻辑兑现。

关键信息

公司概况

• 总股本：9,310百万股
• 流通股本：7,588百万股
• 市价：7.70元
• 市值：71,687百万元
• 流通市值：58,430百万元

2020年业绩表现

• 营业收入：2,584.59亿元，同比下降4%
• 归母净利润：-39.12亿元，同比下降139.75%
• 线上销售占比：近70%，线上销售规模同比增长21.60%
• 云网万店平台GMV：同比增长33.67%
• 零售云新开门店：3,201家，下沉市场渠道优势增强

股份转让后股权结构变化

盈利预测与估值

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司基本面持续改善，战略调整初见成效，国资入股有助于估值修复，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 线上减亏效果不佳
• 线下门店收入持续下滑
• 新流量入口拓展不顺利，流量成本上升
• 快消供应链融合不达预期

图表说明

• 图表1：股份转让前后各股东持股及表决权变化
• 图表2：苏宁易购财务预测三张表（损益表、现金流量表、资产负债表）
• 图表3：投资评级说明及基准指数对比

总结

苏宁易购通过引入深圳国资战略投资，推动了公司股权结构优化与战略协同。尽管2020年业绩承压，但公司基本面持续改善，盈利有望回升，估值修复逻辑具备兑现潜力。分析师认为，公司未来增长空间较大，维持“买入”评级。同时，需关注线上减亏、线下回暖、流量成本及供应链融合等关键风险因素。