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华阳股份 (600348.SH) 2021年年度报告总结

核心内容

华阳股份于2021年发布年度报告，业绩表现亮眼，实现了营业收入和净利润的大幅增长。公司通过传统煤炭业务与新能源业务的双轮驱动，进一步拓展其业务版图，提升市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现380.1亿元，同比增长21.9%。
• 归母净利润：实现35.3亿元，同比增长134.8%。
• 扣非归母净利润：实现45.8亿元，同比增长256.7%。
• 每股收益：1.47元/股，同比增长133.3%。
• 第四季度业绩：单季营业收入达100亿元，同比增长22.3%，环比增长9.7%；归母净利润12.4亿元，同比增长202.7%，环比增长9.1%；扣非归母净利润23.8亿元，同比增长970.9%，环比增长117.7%。

煤炭业务

• 收入与毛利：全年煤炭板块收入达361.5亿元，同比增长23.6%；毛利135亿元，同比增长175%。
• 产销情况：全年原煤产量4610万吨，同比增长6.7%；煤炭销量5971万吨，同比下降27.1%，主要因煤矿管理权移交导致代销业务终止。
• 售价与成本：商品煤综合售价605元/吨，同比增长69.6%；吨煤成本379元/吨，同比增长27.7%；吨煤毛利226元/吨，同比增长277.4%。
• 产能布局：公司具备1000万吨/年的产能增量潜力，且部分现有煤矿具备产能核增至500万吨的能力。

新能源与储能布局

• 光伏组件：全资子公司新阳清洁能源通过华储光电建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元，第一条0.5GWh生产线已于2022年1月投产。
• 电化学储能：通过基金持股中科海纳，合资建立子公司，打造2000吨钠离子正、负极材料；与多氟多、梧桐树资本合作，完善新能源产业链布局。
• 物理储能：受让阳泉奇峰49%股权，推进飞轮储能业务；2021年底完成20套飞轮储能装置生产，部分装置用于微网系统和示范项目。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为68.7亿元、80.9亿元、88.9亿元，EPS分别为2.86元、3.36元、3.70元。
• 对应PE分别为4.7、4.0、3.6倍，维持“买入”评级。

财务指标

• 营业收入：2021年380.07亿元，2022年预计340.22亿元，2023年388.70亿元，2024年404.13亿元。
• 归母净利润：2021年35.34亿元，2022年预计68.71亿元，2023年80.92亿元，2024年88.92亿元。
• EPS：2021年1.47元/股，2022年预计2.86元/股，2023年3.36元/股，2024年3.70元/股。
• ROE：2021年17.4%，2022年预计25.3%，2023年23.0%，2024年20.2%。
• P/E：2021年9.1倍，2022年4.7倍，2023年4.0倍，2024年3.6倍。
• P/B：2021年1.7倍，2022年1.2倍，2023年0.9倍，2024年0.7倍。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 公司发生安全事故
• 在建矿井投产进度不及预期
• 新能源业务发展存在不确定性

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 总市值：32,299.15百万元
• 总股本：2,405百万股
• 自由流通股占比：100%
• 30日日均成交量：42.68百万股
• 4月14日收盘价：13.43元

总结

华阳股份在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭价格的上涨及业务结构的优化。公司正积极布局新能源和储能领域，推动“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”一体化解决方案的发展，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的风险因素，但公司整体发展态势良好，获得“买入”评级。