20220712-国盛证券-华阳股份-600348.SH-业绩续创新高_转型方兴未艾_3页_661kb

华阳股份 (600348.SH) 总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）在2022年上半年实现业绩大幅增长，预计归母净利润为30.5亿~35.5亿元，同比增长164.9%~208.3%；扣非归母净利润预计为30.4亿~35.4亿元，同比增长174.5%~219.7%。其中，第二季度单季归母净利润达17.5亿~22.5亿元，同比增长153.6%~226.1%，环比增长34.3%~72.7%，超出市场预期。

公司业绩增长主要得益于煤炭业务的高售价及良好的市场景气度。同时，公司积极布局新能源领域，通过多种方式推进“新能源+储能”战略，包括建设光伏组件生产基地、投资钠离子电池研发团队、合资建立储能子公司、受让飞轮储能业务等，形成完整的新能源产业链布局。

主要观点

传统煤炭业务表现

• 公司在煤炭领域具备持续增长潜力，现有两座在建矿井（七元煤矿、泊里煤矿）合计产能为1000万吨/年。
• 景福矿和榆树坡矿均具备产能提升至500万吨/年的能力，为公司未来产能扩张奠定基础。
• 公司2022年煤炭业务的毛利率达到43.6%，净利率为20.7%，显著高于行业平均水平。

新能源与储能业务发展

• 公司计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元。
• 通过基金持股中科海纳，公司已具备2000吨钠离子正、负极材料产能，且已试投产。
• 飞轮储能业务已取得一定进展，截至2021年底完成20套装置生产，部分用于示范项目。

财务表现

• 2022年预计归母净利润71.29亿元，EPS为2.96元，对应PE为4.7倍。
• 预计2023年和2024年归母净利润分别为83.58亿元和91.53亿元，EPS分别为3.48元和3.81元，PE分别为4.0倍和3.7倍。
• 公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，从2021年的63.1%降至2022年的47.8%，2024年预计降至30.7%。
• ROE（净资产收益率）从2020年的6.4%提升至2022年的27.0%，2024年预计为21.8%。

关键信息

投资建议

• 公司更名后，传统煤炭业务与新能源转型并重，未来发展前景广阔。
• 维持“买入”评级，预计公司将在未来三年持续增长，业绩表现亮眼。

风险提示

• 煤价大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 公司可能发生安全事故，影响正常运营。
• 在建矿井投产进度不及预期，可能影响产能释放。
• 新能源业务发展存在不确定性，可能受政策和技术变化影响。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 7月11日收盘价：13.99元
• 总市值：33,645.95百万元
• 总股本：2,405百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：69.05百万股

财务指标概览

主要财务比率

估值与成长性

• 公司未来三年的成长能力显著，归母净利润年均增长超10%。
• 估值持续走低，2024年PE预计为3.7倍，显示市场对其未来增长预期较高。

未来展望

公司计划在新能源领域大力布局Topcon N型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等技术，致力于打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案，提升其在新能源产业中的竞争力和市场份额。