> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华阳股份（600348.SH）信息更新报告总结 ## 核心内容 华阳股份（600348.SH）在2026年半年度报告中展现了盈利修复的积极趋势，主要得益于煤价回升和优质产能释放。公司当前股价为9.36元，总市值为337.66亿元，流通市值与总股本、流通股本一致，均为337.66亿元和36.08亿股。近3个月换手率为63.92%，显示市场关注度较高。 ## 主要观点 - **盈利改善显著**：2026H1公司实现营业收入99.21亿元，归母净利润10.62亿元，同比分别增长-11.73%和+35.63%。2026Q2单季归母净利润同比增长211.21%，表明盈利修复趋势明显。 - **煤价上涨推动盈利**：2026年煤价周期上行，公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.20/29.94/32.74亿元，EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前PE为11.4倍，维持“买入”评级。 - **煤炭业务表现**：2026H1原煤产量2033万吨，同比-2.10%；商品煤销量1766万吨，同比-8.44%。但自产煤炭销售收入和毛利分别同比增长8.87%和17.80%，毛利率提升至45.51%，同比+3.45 pct。2026Q2煤炭综合吨价上涨11.69%，吨毛利上涨25.67%，推动毛利率环比提升至48.29%。 - **泊里矿产能释放**：泊里公司矿井及选煤厂已于2026年6月26日进入联合试运转，设计产能为500万吨/年，若后续验收顺利，将增强公司产能接续能力。 - **电力业务略降，新能源新材料进展**：2026H1发电量同比下降6.81%，但供热量同比增长9.88%。新能源新材料项目稳步推进，钠电与碳纤维转型加速，模块化储能柜项目完成验收，碳纤维示范产线稳定运行。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 25,060 | 21,444 | 21,364 | 22,081 | 22,674 | | 归母净利润(百万元) | 2,225 | 1,703 | 3,020 | 2,994 | 3,274 | | 毛利率(%) | 34.4 | 39.5 | 43.2 | 42.7 | 43.4 | | 净利率(%) | 8.9 | 7.9 | 14.1 | 13.6 | 14.4 | | ROE(%) | 6.9 | 5.3 | 8.4 | 8.1 | 8.3 | | EPS(元) | 0.62 | 0.47 | 0.84 | 0.83 | 0.91 | | P/E(倍) | 15.4 | 20.1 | 11.4 | 11.5 | 10.5 | | P/B(倍) | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | ### 财务摘要 - **资产负债表**：2026年资产总计为90,147百万元，资产负债率下降至51.5%，净负债比率降至34.6%。 - **现金流量表**：2026年经营活动现金流为4,667百万元，投资活动现金流为-3,521百万元，筹资活动现金流为1,147百万元，现金净增加额为2,293百万元。 - **利润表**：2026年预计营业利润为5,107百万元，归母净利润为3,020百万元，EBITDA为8,454百万元。 ## 风险提示 - 煤炭价格下跌风险 - 产能释放不及预期 - 新业务转型进度不及预期 ## 总结 华阳股份在2026年表现出盈利修复的迹象，主要受益于煤价回升及优质产能释放。公司煤炭业务毛利率显著提升，新能源与新材料项目进展顺利，未来成长潜力增强。尽管电力业务有所下降，但公司整体财务状况稳健，现金流改善，估值指标合理。分析师维持“买入”评级，但需关注煤价波动及新业务转型风险。