20220429-国盛证券-华阳股份-600348.SH-低估值高成长标的_新能源转型多头并进_3页_574kb

华阳股份（600348.SH）总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）是一家以煤炭开采为主业，并积极转型新能源和储能领域的公司。尽管2022年第一季度营业收入同比减少16.5%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长181.7%和189.6%，显示公司盈利能力显著提升。公司通过提升商品煤售价和优化成本控制，实现了吨煤毛利的大幅增长，达到286元/吨，同比增长327.9%。

主要观点

• 煤炭业务表现

  • 公司煤炭板块收入为82.9亿元，同比减少18.7%，但毛利率提升至37.2%，同比增加21.8个百分点，表明公司通过提价策略增强了盈利能力。
  • 原煤产量为1158万吨，同比下降6.6%；煤炭销量为1079万吨，同比下降54%，主因是公司不再从事代销业务导致营收规模下滑。
  • 公司在建矿井包括七元煤矿（500万吨/年，预计2023年12月投产）和泊里煤矿（500万吨/年），具备1000万吨/年的产能增量潜力，为未来煤炭业务发展奠定基础。

• 新能源转型加速

  • 光伏组件：公司全资子公司新阳清洁能源通过华储光电建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元，已启动首条0.5GWh生产线。
  • 电化学储能：通过基金持股中科海纳和与多氟多、梧桐树资本合作，公司已具备2000吨钠离子正、负极材料生产能力，正负极材料试投产。
  • 物理储能：公司受让阳泉奇峰49%股权，布局飞轮储能业务，已交付20套飞轮储能装置，其中18套用于调频项目，1套用于太原综改区光储网充示范项目。
  • 公司正推进“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，致力于打造新能源+储能的未来能源解决方案。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 公司更名后，加快新能源产业布局，成为其重要使命。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为68.7亿元、80.9亿元、88.9亿元，EPS分别为2.86元、3.36元、3.70元。
• 2022年4月28日收盘价为10.97元，对应PE为3.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌可能影响公司业绩。
• 公司可能发生安全事故。
• 在建矿井投产进度不及预期。
• 新能源业务发展存在不确定性。

股票信息

未来展望

华阳股份正通过多种方式推进新能源和储能业务的发展，包括建设光伏组件生产基地、布局钠离子电池、飞轮储能等。公司预计未来几年将实现业绩持续增长，同时提升新能源业务的市场份额和影响力。