20230417-首创证券-华阳股份-600348.SH-公司简评报告_煤炭毛利提升驱动盈利增长_新能源转型继续发力_5页_428kb

报告摘要

华阳股份（600348）简要总结

核心内容

华阳股份（600348）是一家以煤炭为主营业务，同时积极向新能源领域转型的公司。2022年公司实现营业收入350.42亿元，同比下降7.86%；但归属于上市公司的净利润达到70.26亿元，同比增长98.95%。公司通过提升煤炭毛利和推进新能源业务，展现出强劲的盈利能力和增长潜力，因此分析师给予“买入”评级。

主要观点

煤炭业务盈利显著提升：
2022年煤炭板块毛利率达到48.64%，同比提升11.33个百分点。吨煤毛利为345.16元/吨，同比增加52.88%。尽管煤炭产量和销量有所下降，但煤炭售价提升和成本控制有效提高了毛利率。
煤炭产能持续增长：
公司正在加快七元、泊里两座500万吨矿井建设，榆树坡500万吨/年产能已获批复，平舒公司也已取得采矿许可证和改扩建开工报告。这些项目将为公司未来煤炭产能提供增长空间。
发电业务稳步发展：
2022年公司生产电量13.49亿千瓦时，销售电量11.62亿千瓦时，电力板块实现营业收入2.14亿元，同比增长12.47%。发电业务毛利率提升至11.48%，显示出良好的盈利能力。
新能源转型加速推进：
公司在钠离子电池领域取得重要进展，2022年3月启动千吨级正、负极材料生产项目，2023年2月万吨级项目开工，总投资约11.4亿元。预计达产后可实现年产2万吨正极材料和1.2万吨负极材料，进一步巩固公司在新能源领域的布局。
股利分红方案明确：
公司拟以总股本24.05亿股为基数，每10股送5股并派发现金红利8.77元（含税），预计派发现金红利21.09亿元，占净利润的30.02%。按2023年4月14日收盘价13.54元计算，股息率为6.5%。
盈利预测积极：
预计公司2023-2025年归母净利润分别为76.0亿元、83.0亿元和88.4亿元，当前股价对应的PE分别为4.3倍、3.9倍和3.7倍，显示出良好的估值水平。

关键信息

公司基本数据：
- 最新收盘价：13.54元
- 一年内最高/最低价：23.88元/9.07元
- 市盈率（当前）：4.64倍
- 市净率（当前）：1.28倍
- 总股本：24.05亿股
- 总市值：325.64亿元
财务表现：
- 2022年经营性净现金流为99.70亿元，同比增幅17.71%
- ROE（净资产收益率）从26.6%逐步下降至20.1%，但仍保持较高水平
- EBITDA（息税折旧摊销前利润）预计2023-2025年分别为14933.4亿元、15735.8亿元和16285.8亿元，呈现稳步增长趋势
主要财务比率：
- 资产负债率从57.6%逐步下降至40.8%，表明公司偿债能力增强
- 净负债比率从23.1%下降至10.6%
- 流动比率和速动比率逐步上升，分别从0.87、0.84提升至1.58、1.55，显示公司短期偿债能力增强
风险提示：
- 下游需求减少
- 煤价超预期下跌
- 煤炭政策不及预期

投资评级说明

评级标准：
以报告发布后6个月内公司股价（或行业指数）的相对表现与沪深300指数的涨跌幅进行比较，划分投资建议为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”等。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现