20230416-开源证券-华阳股份-600348.SH-公司年报点评报告_全年业绩同比高增_新能源_新材料转型加速_4页_736kb

华阳股份（600348）投资分析总结

1. 核心财务数据与业绩表现

• 2022年业绩：实现归母净利润 703亿元（同比增长990%），扣非后归母净利润 736亿元（同比增长607%），第四季度环比增长263%。
• 煤炭业务：产量4523万吨（同比减少19%），销量4642万吨（同比减少22%），煤炭售价同比上涨173%至710元/吨，成本同比下降39%至365元/吨。
• 估值：当前股价1354元，PE为45倍（对应2023年预测），PB为13倍。
• 分红：每10股送5股并派发现金红利877元，分红比例达300%。

2. 新能源与新材料业务进展

• 钠离子电池：1GWh电芯生产线已投产，规划2023年6月出具检测报告；2万吨正极材料和12万吨负极材料项目开工，目标规模10GWh。
• 光伏组件：现有4条生产线（2GW产能），2022年产量343MW。
• 飞轮储能：产能200台套，2022年生产26套，销售14套。
• 碳纤维：拟设合资公司推动200吨/年T1000高性能碳纤维示范项目。

3. 产能与增长动力

• 新建矿井：七元矿（100%控股）和泊里矿（70%控股）合计权益产能850万吨/年，预计2023-2024年投产，未来煤炭产量增长潜力约为18%。
• 产量目标：2023年煤炭产量目标4610万吨，产量逐步恢复。

4. 评级与估值预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为730亿元、779亿元、835亿元，同比增长39%、67%、72%。
• 估值区间：PE从45倍降至39倍（2023-2025年），对应股价EPS分别为3.04元、3.24元、3.47元。

5. 风险提示

• 煤价下跌超预期；
• 新建矿井投产进度延迟；
• 新能源业务转型不及预期。

财务摘要

• 毛利率：2022年达46.4%，未来两年维持在45%-46%；
• 净利率：2022年20.0%，2023-2025年逐步提升至22%-23%；
• ROE：2022年高达269%，未来两年预计维持在230%-240%。