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商贸零售行业周报总结（2022年11月21日）

核心内容概述

本报告聚焦于2022年11月14日至18日的商贸零售行业动态，分析了电商、传统零售和黄金珠宝三大板块的表现及发展趋势，同时给出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 电商板块表现强劲，渗透率创新高

• 电商渗透率升至 26.2%，为历史新高。
• 10月实物线上零售额同比增长 22.1%，是今年以来的最高增速。
• 电商行业受益于政策监管的常态化，行业竞争趋于良性，头部平台持续巩固优势。
• 京东、阿里巴巴、美团、拼多多等平台表现突出，建议重点关注。

2. 传统零售复苏缓慢，部分企业表现优于行业

• 10月社零总额同比下降 0.5%，1-10月同比增长 0.6%。
• 线下零售恢复较慢，1-10月线下零售额同比下降 2.7%，10月单月同比下降 7.8%。
• 限额以上实体店零售额同比增长 2%，超市/便利店/专业店/专卖店分别增长 3.7% /4.6% /4.6% /0.7%。
• 永辉超市、家家悦、红旗连锁等企业前三季度营收增长优于行业，建议关注其复苏潜力。

3. 黄金珠宝行业短期承压，中长期潜力可期

• 10月黄金珠宝社零总额同比下降 2.7%，1-10月同比增长 1.7%。
• 周大生、老凤祥表现优于行业，迪阿股份短期承压。
• 黄金珠宝行业受益于终端需求补释放、金价上行预期、工艺提升及投资属性增强。
• 头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望提升，建议关注周大生、老凤祥、迪阿股份。

关键信息

1. 行业整体表现

• 上周（2022.11.14-2022.11.18），商贸零售（中信）指数上涨 1.28%，涨幅高于沪深300指数 0.94%。
• 行业PE(TTM)为 -40.17，处于2012年以来较低分位数（2.96%），估值优势明显。

2. 行业动态

• 京东小时购：双11期间销售额同比增长 80%，消费者覆盖全国超1800个县区市。
• 叮咚买菜：在北京上线“百里鲜货”频道，覆盖当季瓜果蔬菜及肉制品。
• 字节跳动：推出“番茄畅听音乐版”APP，布局下沉市场。
• 1688平台：推出“1688严选商城”，吸引品质型商家入驻。
• 苏宁易购：双11期间家电套购订单量环比增长 127%，线下渠道表现强劲。
• 山姆会员商店：北京第四家门店将于年底开业，带动区域消费活力。
• T11生鲜超市：与浙江万客隆合作，首店落户金华，采用“线上+线下”全域运营模式。

3. 上市公司动态

• 高鑫零售：发布2023财年中期业绩，营收同比下滑 2.22%，净利润亏损 0.69亿元。
• 腾讯控股：第三季度营收同比下降 2%，净利润同比增长 1%。
• 阿里巴巴：2023财年第二季度收入同比增长 3%，非公认会计准则净利润增长 19%。

4. 投资建议

• 增持评级：维持对商贸零售行业的“增持”评级。
• 投资主线一：关注 京东集团、阿里巴巴、美团，因其具备供应链优势、履约效率及全球化布局。
• 投资主线二：关注 永辉超市、家家悦、红旗连锁，其线下零售恢复边际改善，具备规模经济与供应链壁垒。
• 投资主线三：关注 周大生、老凤祥、迪阿股份，具备品牌与渠道壁垒，中长期具备增长潜力。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，居民消费信心下降，零售行业复苏将受阻。
2. 疫情反复风险：疫情持续影响线下客流和门店扩张计划。
3. 政策趋严风险：反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张与创新。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割，可能影响企业战略转型与业绩增长。
5. 门店扩张不及预期：黄金珠宝与线下超市依赖门店扩张，若进展不达预期，将影响营收增速。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造利润仍需市场验证。

行业趋势展望

• 电商：渗透率持续上升，未来有望进一步巩固线上零售主导地位。
• 传统零售：短期复苏受疫情抑制，但长期受益于行业优化与龙头效应。
• 黄金珠宝：短期承压，但中长期结构性需求变化与供给侧升级将推动行业增长。

行情回顾

• 上周商贸零售板块上涨 1.28%，涨幅高于沪深300指数。
• 板块内涨幅较大的个股包括：健之佳（+21.43%）、*ST大集（+18.66%）、汉商集团（+15.75%）。
• 跌幅较大的个股包括：*ST金洲（-13.97%）、萃华珠宝（-10.15%）、王府井（-9.25%）。

投资节奏

• 短期：关注电商与传统零售复苏信号，如京东小时购、苏宁易购线下表现等。
• 中期：把握黄金珠宝行业结构性变化与头部品牌扩张机遇。
• 长期：关注行业竞争格局优化与龙头企业的规模效应。

总结

本报告综合分析了商贸零售行业在电商、传统零售及黄金珠宝三大板块的表现，指出电商渗透率创新高，传统零售短期承压但具备复苏潜力，黄金珠宝行业短期受压但中长期前景向好。建议投资者关注头部企业及具备竞争优势的个股，同时警惕宏观经济、疫情反复及政策变化等风险因素。